中央对手方清算机制作为宏观审慎政策工具的演进、机理以及监管.pdf

中央对手方清算机制作为宏观审慎政策工具的演进 、机 理 以及监管术 CCPclearingasamacro—prudentialinstrument：Evolution，mechanism and regulation 李轶鸣 将所有标准化场外衍生品纳人中央对手方清算 ，是危机后国际金融体系改革的核心内容之一。中央对手方清算 机制作为一种新兴的宏观审慎政策工具，在金融市场系统性风险管理中发挥着重要作用。文章介绍了中央对手 方清算机制系统性风险管理功能的发展路径、内在机理 ，并着重指出，目前无论各国还是国际社会，都日益重 视对具有系统重要性的中央对手方清算机构的政策监管和跨境协调。 Topromotecentralcounterparty(CCP)clearingforallstandardizedOTCderivativesisoneofthecoreelementsof thereform ofinternationalfinancialsystem afterthecrisis．Asanew macro—prudentialinstrument，CCPclearing playsanimportantroleinthemanagementofsystemicriskinfinancialmarkets．Theessayintroducesthebenefits ofCCP inmanagingsystemicriskand itsinnermechanism．Itemphasizesthatatpresent，thesupervisionand cross—bordercoordinationofthesystemicallyimportantCCPshasdrawnincreasingattentionoftheinternational communityandnationalgovernments． 仁为本次金融危机之后国际社会深刻反思的最主 金融服务具体内容包括： “信用中介”、 “风险管 lI-要成果之一，中央对手方清算机制系统性风险 理”和 “支付服务”；旨在管理系统性风险的宏观 管理的重要作用倍受关注，并在场外衍生品市场得到 审慎政策工具之中，中央对手方作为金融体系的基 强有力推进。与之相应，针对具有系统重要生『的中央 础设施 ，主要是从 “相互关联性”角度，防范金融 对手方清算机构的政策监管以及跨境协调，也成为宏 服务崩溃的潜在风险。 观审慎政策框架新的理论研究和实践探索热点之一。 G20框架下负责协调推动场外衍生品改革的金融 一 、 中央对手方清算机制是金融市场系统性风险管 稳定理事会进一步指出 ，即使不考虑多边轧差降低 理的重要工具之一 对手方风险、损失分摊化解对手方风险等因素，中央 根据G20框架下国际货币基金组织、金融稳定 对手方也具有集中管理对手方风险、有效阻断市场主 理事会、国际清算银行等联合开展的工作 ，金融市 体之间风险传播渠道的独特优势，从而能够在充分发 场 “系统性风险”的概念是： “由于金融体系全部 挥场外衍生品市场风险管理功能的同时，显著降低引 或郜分运行失灵，导致金融服务崩溃的风险，这种 发金融市场系绕f生风险的可能性。中央对手方在系统 竺 ! 苎兰 墅 ==! ： 险篮理史巨壁起 !适过篡史簧堡 壬 t--文系教育部人文枉科基金青年项 目 “中央对手方的公司治理与政府监管” (项 目批准号：15YJC80001)中期研究成果之一 VIEWSPOINTS探 索与 争 鸣 风险，改变金融交易特别是衍生品交易对手方风险的 对手方清算机构与特定交易所纵向绑定、以及中央 相互关联}生，以保障 风“险管理”这一关键金融服务 对手方清算机构横向服务多个交易所两种模式，市 的有序运行。 场各方普遍认为后者在节约成本、促进创新、