利用债券市场工具解决小微企业融资困境的研究.pdf

_ 投资与融资 2016g第3期 总第161期 ·财务与金融 · 利用债券市场工具解决小微企业融资困境的研究 李彦之 【摘要】 小微企业作为我国市场经济的微观基础，长期以来一直面临着渠道受限、成本高等一系列融资困 境。文章从小微企业 自身发展与外部融资方式等多个角度入手，归纳总结了造成小微企业融资困境的主要 原因，提 出利用债券市场工具解决小微企业融资困境的可行性；结合对 目前几种专门针对小微企业融资的 债券市场工具的比较分析，提出信用增信、风险缓释措施和融资结构设计等三个方面是解决小微企业融资 困境的核心关键 。 【关键词】 小微企业 融资困境 债券市场融资工具 【中图分类号】F830 【文献标识码】A 作为经济发展的最基本细胞，小微企业构筑了 从小微企业自身来分析，影响其在资本市场融 我国市场经济的微观基础，是我国经济的重要组成 资的因素主要有市场竞争力、财务真实性和信用等 部分。由于其具有规模小、机制活、决策迅速等特点， 几个方面。首先从市场竞争力角度看，小微企业产业 小微企业在新兴产业的开拓与新经济模式的创新等 层次较低、产品结构单一、可替代性较高，市场竞争 方面比大中型企业具有得天独厚的优势，从而使得 力相对较弱，整体盈利能力较差。同时由于受到技 他们不仅在稳增长、扩就业、促创新等方面起着举足 术、资金和规模等方面的影响，在市场竞争不断加剧 轻重的作用，更是在满足人民群众多层次需求以及 时，与产品成熟、资金实力雄厚 、有一定行业地位的 维护社会和谐与稳定方面发挥着不可替代的作用。 大、中型企业相比其整体抗风险能力明显较弱，小微 与此同时，作为我国经济发展中坚力量的民营企业， 企业平均寿命普遍较短，破产率普遍较高。其次从财 都曾经是一个个优秀的小微企业，他们在经过不懈 务真实性角度看，小微企业主要以个人独资或合伙 的努力和无数的洗礼后从市场经济的竞争中脱颖而 形式为主，公司财务制度相对不健全，财务信息透明 出，不断成长为今天的中型甚至大型企业。因此大力 度较低，财务报表可信度不高，导致整体财务状况较 支持小微企业的发展，是切实发展实体经济的重要 差。最后从信用角度看，由于小微企业整体信用意识 举措之一。然而 由于我国的小微企业主要以民营经 淡薄，时有发生还款延误甚至恶意拖欠等行为，从而 济为主体，从其诞生之 日起就面临着融资难、成本 危害 自身信誉度，形成恶性循环，进一步增加了获得 高、融资渠道受限等问题，严重制约了企业的转型与 融资的难度。 发展，破解小微企业融资困境迫在眉睫。 (二)外部融资方式的外部因素 从融资方式角度来分析，无论是以所有者投入、 小微企业的融资困境分析 留存收益和职工集资为主的内源融资，还是包括银行 据不完全统计，我国已有上千万家小微企业，不 贷款、债券融资、股权融资、风险投资和民间借贷等外 同的企业因为规模、业务等不同其融资的需求与困 源融资，对于我国的小微企业来说都具有一定的难度。 境也是千差万别，综合起来主要分为企业 自身发展 以外源融资为例，在银行信贷方面，各大国有和 的内因和外部融资方式的外因两大类因素。 股份制银行机构从风险防范监管、不良贷款率指标 (一)自身发展的内部因素 和利润指标等角度考虑，都将业务重点放在了以圉 【作者简介】李彦之，男，北京人，江海证券有限公司投资银行部经济师，研究方向：投资银行学；dg京，100022 — ． 24—． · 财务与金融 · 2016年第3期 总第161期 投资与融资 有企业为主的大型企业。同时对于城市商业银行和 大、交易最活跃 、流动性最好、受关注度最高的市场 城市信用社等中小金融机构，往往盲 目照搬大银行 之一，对配合国家宏观调控、贯彻产业政策和结构调 的经营模式，一味争夺大型企业客户，同样忽视了对 整要求具有举足轻