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从投资银行角度试析中国电信及中国联通合并重组 　　摘要：随着中国电信运营商之间的竞争日益加剧，处在弱势地位的电信运营商合并成为一种趋势，以确保其处于不败之地。投资银行作为国际资本市场上活跃的投资主体，其企业并购业务日益为一些大型企业重组和合并所青睐。本文以研究投资银行为视角，意欲寻求中国电信与中国联通合并的可能性 关键词：投资银行；中国电信；中国联通；合并 中图分类号：F626.5 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）030-000-02 一、引言 随着现代移动通信市场的发展，电信运营行业均面临着盈利空间缩小、行业发展空间缩小、手机用户饱和，营改增政策减小、降低费用等诸多挑战。与此同时，它对于移动运营商而言，合并?⑹潜厝坏姆⒄骨魇浦?一。选择重组、合并方式，将改变着移动运营商的经营格局，强化其经营效能。联通和电信的合并将成为必然的发展趋势。就现有情况而言，鼓励国企并购重组，增强运营能力，互补优缺势，将有其可能性 基于现有的发展趋势，中国电信和中国联通相较于中国移动的盈利状况，其盈利能力有所减弱，经营发展趋势减缓。站在国家战略和网络融合的角度，中国电信和中国联通合并是大势所趋，投资银行在企业兼并与收购中，因公司法律、财务状况等诸多因素的影响，制定交易额，以确保收购成本最小化。鉴于两者的机构组织和利益分配复杂，投资银行的介入将进一步促进中国电信和中国联通的合并 二、中国电信与中国联通的基本面分析 1.中国电信与中国联通业绩不佳 现代电信业是一个高速发展的产业界，电信运营商之间的竞争激烈程度不言而喻。为了适应现代化经济的发展，中国电信运营商先后经历了四次深入改革，包括政企分开、引入竞争者、纵向切分、横向切分。2014下半年以来，中国移动一直处于电信运营商龙头地位，在4G发展上可谓是业绩骄人，而中国电信和中国联通一直令人担忧；为了摆脱困境，中国电信和中国联通合并成为不可避免的趋势 中国电信和中国联通用户群庞大，一旦二者合并不论在技术层面还是在用户基数上都回有全新的突破 2.中国电信与中国联通行业现状 中国联通作为一家电信运营商，其提供的服务属于综合性服务，其使用的WCDMA网络覆盖全球，已经在全球范围内形成相当规模；同时3G、4G技术用户基数大，其技术和商业应用也是相当成熟的。从联通目前的经营状况来看，中国联通在A股价格中的巨幅波动已经预示着重组的到来。于此同时，中国电信相对应中国联通来说其在南方的固网业务上处于领导地位；那么中国联通不言而喻，则在北方的业务上略胜一筹。在高速发展的市场经济下，电信行业也不例外，业内各个电信运营商之间的竞争可谓异常惨烈；电信运营商的竞争日趋白日化，电信运营商的业绩开始出现下滑，国有资产的保值增计划也面临着考验。增强中国联通及中国电信的市场竞争能力，二者合并则具有现实的现实性 三、投资银行在中国联通和中国电信合并中的作用 随着中国移动4G业务以及低价光宽业务的捆绑推出，中国电信和中国联通市场上愈发压力大、回报低，面对竞争；重组显然是一个不错的选择。中国联通与中国移动合并如果合并将产生一系列合并成本，如品牌与新资产问题。2008年原中国联通和原中国网通合并为中国电信和中国联通重组提供了很好的参考；再加上投资银行的鼎力相助，中国联通和中国电信合并将具有现实的可能性。我们都知道如果做一个合并，再到产品这需要非常高有成本才能整合起来。① 1.投资银行双向操作，搓合企业并购 投资银行作为专业的企业合并咨询实体，其内部拥有一个庞大专业人才团队，精通财务、法律、市场分析、跨国谈判，能够全面而真实得掌握并购双方的信息。首先，投资银行可以根据其所掌握的信息对企业并购进行指导。其次，投资银行可以节约企业并购的交易成本。在此，投资银行在并购过程对资金匮乏的合并提供融资平台，帮其度过难关。在谈判过程中，投资银行往往能在关键问题上提出最有利于委托方的条件和要求，从而节省大量成本，加快并购过程。从某种意义上说，中国联通要与中国电信并购，需要投行对双方的财务状况进行分析、评估，设立评级系统影响投资者的决策；投资银行作为双方并购搓合者、顾问，拥有巨大的信息优势与专业的财务手段，为中国联通和中国电信提供一个合作与交流的平台 2.签订“对赌协议”，降低合并双方的投资风险 “对赌协议”，是企业合并实体间所签订一种协议，以应对投资方与融资方无法预知的未来；当不确定情形发生时，企业之间并可以根据协议内容履行彼此权利和义务。在企业并购中，并购方和被并购方之间往往会存在信息不对称或不准确的问题，进而带来一系列问题。为此，投资方与融资方通过签订“对赌协议”来避免合并过程中出现的各种风险 中国联通和中国电信的合并最令人担心的便是因合并而产生风险