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企业债券融资风险探析及防控措施探析 　　摘要：目前，企业在国际资本市场中，实现直接融资的最主要方式有两种：股票融资和债券融资。文章选择浙江吉利作为例子，联系到债券融资风险，细致剖析企业债券融资过程中可能会面临的各种风险，从内外两个角度分析我国上市公司债券融资风险的成因，并提出风险防范对策 关键词：我国上市公司；债券融资；风险防控；吉利 一、债券融资风险的概念及功能 （一）债券融资风险的概念 债券融资风险不同于股权风险，主要有财务风险、担保风险两种。财务风险指因为企业财务结构不合理、融资不恰当，有可能让企业在未来失去偿债的能力，最终达到投资者的投资预期收益的风险降低或减少的目的；担保风险则指众多的不确定因素影响企业的担保业务，而其可能会遭受损失的风险 （二）债券融资的功能 1. 筹资方便；2. 公司债券风险收益比例不高，正好符合那些低?L险、高收益投资者的需求；3. 利于改善投资组合品种的质量，降低投资风险 二、浙江吉利概况 浙江吉利控股集团始建于1986年，1997年进入汽车行业，注重技术创新与人才培养。杭州是集团总部，吉利旗下有众多品牌，如吉利汽车、沃尔沃汽车、伦敦出租车等。目前整个集团资产总值已超过千亿元，连续五年进入世界500强 浙江吉利控股集团名下已经拥有近千个服务网点和近千家品牌4S店，国内营销网络完善，并在国内投资数千万资金，建立起一流的呼叫中心，用户可享受24小时全天候快捷服务；在国外建立了大约200个销售服务网点，积极依靠先进开拓海外市场 三、浙江吉利债券融资风险分析 吉利债务融资风险主要有与本期债券风险、行业风险、发行人自身风险三种，具体分析如下： （一）本期债券风险 1.利率风险 本期债券的展开形式为固定利率，吉利的债券价格可能受市场利率的波动的影响而发生变动，不确定性很大。假设当前形势下的债券利率正常，一旦企业发行债券，其生产与经营活动就会发生调整，资金利润率不会上升，这时企业支付债息，必须按债券固定利息，会加重企业的财务压力。而当企业出现财务危机并使企业宣告破产，债券人可优先索偿本息，这会加剧企业的财务危机 2.偿付风险 本期债券进行存续后，市场的种种因素可能会影响到企业的经营状况，使企业经营状况下滑、资金周转困难等问题出现，投资者到期收回本息权益难以保证。吉利集团在2014 年收购沃尔沃，有很大的资金需求。为实现企业的发展目标，发行了10亿元债券。从短期视角看，此次债券融资解决了企业的资金困难；而从长远视角看，此次债券融资易加大企业的偿债风险 3.流动性风险 债券发行结束后1个月内，本期债券发行人向证券交易所或主管部门提交上市或交易流通申请，而这并不保证发行人发行的本期债券定能在相关的证券交易场所上市交易，且其无法保证本期债券能否在债券二级市场进行活跃的交易活动，流动性风险大 （二）行业风险 1.行业政策与市场环境变动的风险 我国汽车行业风险随处可见：尾气与废气排放标准高；行业内存在激烈竞争；价格战多且延续时间长；消费税率加重；交通约束和国家的政策调控：办理牌照、限制行驶区域、车辆购置税、养路费、销售税、补贴及限价政策 2.行业内部竞争的风险 2006 年7 月，我国汽车关税降到25%，在降低汽车和汽车零部件行业相关的关税的同时，我国政府也降低了外商投资汽车行业的进入门槛。事实上，行业内充满着迅猛的竞争，个别汽车生产厂家扩大产量，以产量优势占据竞争地位，竞争优势大，能够在产品、价格、营销、质量、成本等多方面拥有全方位竞争。如此猛烈的市场竞争，自然影响到浙江吉利的盈利能力 3.市场风险 近年来，我国汽车生产厂家单一产品系列化已是必然趋势；产品数量的进一步增加对企业销售总量提升的重要性越来越突出，不能仅仅依靠单一产品来提升企业销售总量；产业竞争格局不稳，二、三级市场展现出强大的发展活力，潜在威胁无处不在，凡此种种，都要求汽车厂家提前做好预案。由于汽车行业有许多项目新建或扩建，汽车产能规模不断扩大，未来可能会出现产能过剩的状况。当前汽车行业存在结构性过剩问题，如苗头的总量过剩、部分车型供应不能满足市场需求 （三）发行人自身存在的各种风险 1.企业治理存在风险 这几年来，浙江吉利持续扩张生产经营规模，公司组织、财务及生产管理的难度在一定程度上加大了。同时公司可能面临人才流失，因为当前汽车产业发展态势良好，劳动力市场供求会影响到行业内高端人才，出现了管理难度加大、风险控制难度加大、人力资源缺失等难以解决的问题 2.原材料的供应与价格波动风险 化学制品如等级不同钢材、铝材、油漆与稀释剂等是浙江吉利制造汽车的主要原材料；金属件、化工件与电子器件等是吉利汽车零部件