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我国股市波动及GDP增长关系实证检验 　　【摘要】本文运用协整检验和格兰杰因果检验探索了我国GDP与上证指数的关系。本文对数据进行一阶差分处理后，进行协整检验后得出GDP与上证指数之间存在长期均衡，随后用格兰杰因果检验探索长期均衡的具体方向，确定了前一期的上证指数对GDP有影响，最后建立了误差修正模型 【关键词】股市波动 GDP 协整检验 一、引言 一国金融业的发展程度是一个国家经济发展水平的重要标志，研究金融与经济的关系对于把握未来经济运行方向具有重大的意义。股市通常被称为一国经济的晴雨表，宏观经济与证券市场的波动具有强相关性，且证券市场能提前反应宏观经济的运行状况。在拥有成熟股票市场的发达国家，经济发展与股价波动有很高的相关性。近年来，中国经济高速增长，GDP保持稳速增长，但股指走势却起伏不定，本文将研究中国的具体情况，采用的指标有： （一）股价指数 股价指数是用以反映整个股票市场上各种股票市场价格的总体水平及其变动情况的指标。在我国的股价指数主要有上证综合指数、上证180指数、A股指数、B股指数、深证综合指数等指数。除了有少数的学者采用了CGV（流通总市值）、股市规模等指标进行分析外，大多数研究人?T往往采用股价指数作为实证分析的变量之一。这说明了股价指数是一个能在实证分析得到有效运用的变量，同时股价指数也是判断股市当前状况以及未来走向的一个基本指标。基于以上原因，本文采用股价指数作为衡量股市变动的指标。上证综合指数，其样本股是全部上市股票，反映了上海证券交易所上市股票价格的变动情况，对股民还是投资者来说，上证综合指数都在一定程度上影响其对大势的判断和投资决定，由于上证综合指数和深圳成份指数有较强的相关性以及上证综合指数的普遍使用，本文将选取上证综合指数作为实证分析的一个变量 （二）国内生产总值GDP 考察经济增长的最常用指标是国内生产总值（GDP）及其增长速度。GDP是指一个国家或者地区在一定时期内运用生产要素所生产的全部最终产品（包括物品和劳务）市场价值。国内生产总值一般仅指市场活动所导致的价值，反映了一个国家在一定时期和范围内所生产的产品价值的总和，是衡量一国经济综合实力的一个重要的宏观经济统计指标，具有国际可比性，为世界各国广泛使用并作国际比较。一般研究人员采用GDP作为宏观经济运行情况的一个指标，国外学者提出分析月度数据能得出更有效的结果，但是由于统计上的原因国内GDP数据往往不能及时充分得到，因此本文采用季度统计的GDP数据 二、文献综述 一般情况下宏观经济决定股票市场的波动情况，股票市场又能提前反映宏观经济运行状况。有学者分别测算了股票价格指数与国民生产总值（GNP）的相关系数，如：道琼斯30种工业股票价格平均指数与美国GNP的相关系数为0.92，恒生指数与中国香港GNP的相关系数为0.76，金融时报的股票价格指数与英国GNP的相关系数为0.89。这些字都表明了股票价格指数与宏观经济的相关性较为显著，并证明了股票市场对宏观经济的“晴雨表”功能。然而，当国内外学者对股票市场的表现和宏观经济变量的关系进行了大量的经验研究后，得出的结论却不是完全一致的 Ross Levine和Sara Zervos（1998）[1]根据1976～1993年47个样本国的数据，用股票市场交易规模、成交量、交易率、国内经济一体化水平和股票市场波动率等6大指标来衡量股票市场发展水平，并与GDP增长和资本形成率进行回归分析，发现股票市场与宏观经济之间存在高度正相关关系，认为股票市场能反映经济的变动情况。Binswanger（2002）[2]对20世纪80年代以来的美国经济，用子样本滚动回归方法研究发现股票收益率和实际经济活动之间的关系不成立。M.宾斯维杰（2003）[3]对美国1953～1995年的数据进行了重新检验，发现1984年之后股票市场不再是实物经济活动的晴雨表，并对美国经济增长和股票市场发展背离的现象进行了深入分析，提出了金融窖藏假说来解释这种反常现象 国内学者也在这方面做了一些研究，如王志扬、马理（2004）[4]选取了1994年至2002年我国GDP增长率与股票市场流动性增长率进行了相关分析和数据回归检验论证了当前股票市场与经济的增长并不存在强关联。同年，刘骏民，伍超明（2004）[5]的研究认为中国股票市场与实体经济出现了明显的背离，并构建了货币、虚拟经济与实体经济间关系的模型。分析发现，股市背离主要是虚拟资产收益率和实物资产收益率的差异，而资本市场体制改革的滞后导致了收益率差异。通常股经背离现象就是股市收益率和经济增长率负相关，他们还提出了一个源于实体经济结构和股市结构不对称的情况来解释这种现象。周海燕，周孝华（2005）[6]股票价格指数与工业增加值、货币政策、