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新三板企业并购动因及策略选择 　　摘要：在竞争日益激烈的市场经济环境下，新三板企业并购已经成为一种新的发展趋势。新三板企业要想在激烈的市场环境中占得一席之地，就必须转变发展思路，积极适应并购市场的发展，根据自身发展所处阶段及企业发展需求，合理选择适当的并购策略，积极实施并购重组，创造企业价值，实现快速发展的目标 关键词：新三板 并购 动因 策略 随着资本市场不断完善和发展，国家出台了一系列政策意见来完善资本市场，国家明确规定全国中小企业股份转让系统（新三板），是多层次资本市场重要组成部分，也标志着我国社会资本市场步入全新发展阶段。新三板在国家推行大众创业和万众创新的背景下，对缓解中小微融资难问题具有重大意义。目前新三板企业越来越多地采用并购方式来实现企业的外延式发展，创造企业价值，从而实现企业可持续发展的战略目标 一、新三板企业的主要特征 （一）市值规模较小 新三板市场主要面临的对象是具有创新和创业性的企业，企业在创业初规模和运作资金都比较小。据统计，截至2016年10月31日，新三板已挂牌9324家企业，平均股本5780.47万股，平均市值3.87亿元，相比创业板、中小板和主板上市公司，公司市值普遍较小，剔除PE、银行、券商等挂牌金融企业的影响，非金融类挂牌企业市值规模更小 （二）融资能力较弱 尽管国家在新三板制度设计上，鼓励和支持中小微企业在新三板市场进行融资，但仍然受限于其资产规模、投资者门槛和融资制度限制等，其融资额度较小，融资方式比较单一。根据现有交易制度，新三板目前投资者门槛个人和企业均需500万元的金融资产，目前符合要求并有意愿参与新三板投资的投资者仅20万人左右，扣除挂牌前原始股东投资者等因素，在资本市场真正发挥作用和价值的投资者人数通常不足2万人，投资者的数量非常少。另外，新三板目前股权定增人数仍然限定为35人，相对于主板公开发行股票，融资额度受到了明显限制 （三）挂牌企业处于发展的初级阶段 由于我国新三板市场起步比较晚，很多制度、体系、模式还不够成熟，到目前为止仍然处于发展的初级阶段。虽然有的新三板企业借助国外先进的经验，具有比较成熟的盈利模式，有的新三板企业在某行业占有领导地位和较强的发展前景，但是普遍来看仍然处于发展初级阶段 二、新三板企业并购的主要动因 （一）获取市场份额 新三板挂牌企业很多处于企业成长初期，进入的行业产业集成度低，参与企业普遍规模较小，市场分散。在此阶段，有部分企业开始通过并购抢占市场，试图较早形成自己的竞争优势，力争成为产业领导者 （二）实现企业快速发展 对部分处于现有业务成熟期的新三板企业来说，细分市场已基本饱和，所属产业已基本整合完毕，需要进行并购才能加大企业产品深度，扩展企业市场，从而获得更大的经济利益。通过产业并购，企业可以克服内部投资项目建设周期长等内部增长的不足，跨越行业发展的壁垒，快速进入相关的行业，进一步促进企业快速发展 （三）分散经营风险和财务风险 新三板企业并购以后，还能促进企业走多元化经营的道路，通过分散投?Y的方式降低企业面临的经营风险。高新技术企业要进入相关新兴行业，一般会有较大的研发资金投入，给企业带来较大的资金困难。如果通过并购，可以通过换股的方式或者“现金+股权”的方式实现并购，可以规避前期大规模研发投入的资金风险 （四）提升企业价值 当新三板企业挂牌以后，其属于公众公司，企业股票开始公开转让，企业公开市场价值开始显现。目前，新三板市场整体估值偏低，平均市盈率26.97倍，与创业板上市公司估值水平差距较大，但也优于未挂牌的非公众公司。因此，新三板公司并购未上市非公众公司必将提升原公司股东价值，同时因并购的积极因素也会提升企业整体估值水平 （五）提升流动性 新三板企业并购以后，均向资本市场展现了企业积极主动寻求快速发展的目的，展示了企业未来发展的潜力。在新三板市场投资者较少的背景下，新三板企业的并购重组，能够吸引到更多投资者关注，进一步增加并购后企业股票的活跃度，从而提升新三板企业的股票流动性和市场竞争力 三、新三板企业在实施并购战略中存在的问题 （一）新三板流动性比较小 目前，新三板因投资者门槛较高，合格投资者较少，由此导致新三板股票交易不活跃，流动性明显不足。作为新三板挂牌的企业，在流动性不足的情况下，只要有较大股东退出，企业股价就会明显波动，导致企业股价大幅下跌，从而造成企业市值被低估。同时因流动性不足，新三板企业在并购时，如果采取换股或定向增发股权的形式，新三板企业自身的市值也会受到被并购企业股东的质疑 （二）并购融资困难 新三板企业尽管属于公众公司，在新三板市场上可以进行定向增发获取并购资金，但终因自身规模、融资品类