大立科技 强烈推荐 焦平面探测器产业化成功是公司爆发性成长关键.pdf

调研深度报告 2008 年 3 月 18 日 电子信息行业 大立科技 （002214） 强烈推荐 王海军 0755 焦平面探测器产业化成功是公司爆发性成长的关键 wanghaijun@ 2008年2 月23 日（周六），我们到公司进行了深度调研，与公司董事长、技术总监、财 6-12 月目标价格：28.17 元 务总监及其他人员进行深入的沟通。报告独到之处：针对红外热像仪这一新的行业和市场进 当前股价：22.78元 行详细分析，并对公司的竞争能力及未来成长进行客观翔实的剖析，以期对投资者有所裨益。 评级变动：首次 投资要点： 基本资料 从公司所处行业来分析，红外热像仪军用和民用市场存在巨大的潜在需求空 间，应用领域前景广阔。军用领域，未来 5年全球和国内军用红外热像仪市 上证综指 3650 场需求总量将达到 40亿美元、230亿人民币；民用领域，红外热像仪广泛应 总股本(百万) 100 用在消防、电力、建筑、企业制程控制、石化、煤炭、食品、医疗等领域。 流通 A 股本(百万) 25 流通市值(亿) 5.65 技术进步导致产品制造成本的下降，将推动红外热像仪市场有效需求的快速 EPS （TTM ） 0.31 增长，使潜在需求快速转化为有效需求。据来自全球著名的红外热像仪行业 每股净资产（元） 1.99 咨询公司 Maxtech International的预测，未来 5年全球民用红外热像仪市 场需求增长率将达到 15%以上，到 2012年，全球民用需求市场将达到 38.12 资产负债率 47.93% 亿美元；因中国经济高速发展，中国红外热像市场的年均增长率将达到 20% 以上，预计到 2011年中国民用红外热像仪市场的需求量将达到 9.95亿元。 股价表现 公司为国内红外热像仪的真正龙头，并进军核心技术产品—焦平面探测器的 （% ） 1M 3M 6M 产业化的实施，将在未来 3 年内率先打破国内厂商在核心技术产品依赖国外 股票价 \ \ \ 进口的不利局面。根据我们的初步测算，如果公司在焦平面探测器实现自主 深证综 -5.2% -11% -17% 生产，则公司仅焦平面探测器的成本将从目前从国外的购买价格 2000 欧元 左右下降到 1/10到 2000RMB左右，按年产能 3500片测算，综合成本将下降 35%左右，产品价格的下降将加速潜在的市场需求向实际需求的快速释放。 投资建议。预计公司 2007-2010年 EPS （完全摊薄后）分别为 0.38、0.46、 0.62、1.02元。在中小板上市公司中，选择市场增长空间广阔，公司本身具 有独特的高盈利能力的类似公司，采用可比公司法进行相对估值，按