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第四章 衍生投资工具 §1 权证 一、权证的定义 权证是指由标的证券的发行人或第三方发行的、能够按照特定的价格在特定的时间内购买或出售一定数量标的证券的选择权凭证。 二、权证的种类 1、按买卖方向 认购权证和认沽权证 2、按权利行使期限 欧式权证和美式权证 3、按发行人不同分为股本权证和备兑权证 备兑权证属于广义的权证，它给予持有者按某一特定价格购买或出售某种证券的权利，投资者以一定的代价(备兑凭证发行价)获得这一权利，在到期日可根据标的证券的价格情况选择行使或不行使该权利。和一般的权证不同，备兑权证由有关证券对应的上市公司以外的第三者发行，通常是由资信良好的金融机构发行。 4、按权证行使价格与标的证券的市场价格的关系 价内权证、价平权证和价外权证 5、按结算方式 证券结算型权证和现金结算型权证 三、权证价值及其影响因素 1、内在价值 指权证合约本身所具有的价值，也就是权证购买者如果立即执行该权证所能获得的收益。 对于认购权证来说： 相反，对于认沽期权： 2、时间价值 也称外在价值，是指权证购买者为购买权证而实际付出的价格超过该权证之内在价值的部分。 3、影响因素 标的证券的现价 权证的执行价格 标的证券的价格波动幅度 距离权证到期的时间长短 标的证券预计派发的股息与红利 四、权证的发行 最常用的一种方式是，在新发行优先股或公司债券时对优先股或公司债的投资者发行权证，因投资者对权证无须支付认购款项，从而可增强公司优先股或债券对投资者的吸引力。 另一种发行方式为单独发行，是发行公司对老股东的一种回报。其具体做法是按老股东的持股数量以一定比例对其发放。 五、认股权证与股票的优先认股权的区别 §2 可转换证券 一、可转换证券的定义 可转换证券是指发行人以法定程序发行，持有人在一定时间内依据约定的条件可以转换成一定数量的另一类证券（通常是转换成普通股票）的证券。 可转换证券主要分为两类：一类是可转换债券，另一类是可转换优先股票 。 二、可转换证券的特点 可以转换成普通股票 。 有事先规定的转换期限。 可转换证券的形式和持有者的身份随着证券的转换而相应转换。 可转换证券的市场价格变动比一般债券频繁，并随本公司普通股票价格的升降而增减。 三、可转换证券的要素 1、基准股票 2、票面利率 3、期限 期限越长，可转换证券的投资价值越大。 4、请求转换期限。 指可转换证券转换为普通股份的起始日至结束日的期间。 发行公司制定一个特定的转换期限 发行公司不制定特定期限 5、转换比例和转换价格。 转换比例是指一定面额可转换证券可转换成普通股的股数。 转换价格指可转换证券转换为每股普通股份所支付的价格。 转换比例＝可转换证券面值/转换价格 转换价格＝可转换证券面值/转换比例 6、转股价修正条款 7、可转换公司债券的附加条款 四、可转换证券的价值分析 （一）可转换证券的价值 可转换证券的投资价值 例：以可转换债券为例，假定该债券的面值为1000元，票面利率为8％，剩余期限为5年，同类债券的必要收益率为9%,到期时要么按面值还本附息，要么按规定的转换比例或转换价格转股，那么，该可转换债券当前的投资价值为： 可转换证券的转换价值 实施转换时得到的标的股票的市场价值。 转换价值＝标的股票市场价格×转换比例 可转换证券的理论价值 可转换证券的理论价值，也称内在价值，是指将可转换证券转股前的利息收入和转股时的转换价值按适当的必要收益率折算的现值。 可转换证券的市场价值 可转换证券的市场价值也就是可转换证券的市场价格。 可转换债券的市场价值一般保持在它的投资价值和转换价值之上。 （二）可转换证券的转换平价 可转换证券的转换平价是指使可转换证券市场价值等于该可转换证券转换价值的标的股票的每股价格。 可转换证券的市场价格＝转换比例×转换平价 可转换证券的转换价值＝转换比例×标的股票市场价格 转换升水＝可转换证券的市场价格－可转换证券的转换价值 转换升水比率＝转换升水/可转换证券的转换价值 ＝（转换平价－标的股票的市场价格）/标的股票的市场价格 转换贴水＝可转换证券的转换价值－可转换证券的市场价格 转换贴水比率＝转换贴水/可转换证券的转换价值 ＝（标的股票的市场价格－转换平价）/标的股票的市场价格 例：某公司的可转换债券，面值为1000元，转换价格为25元，当前市场价格为1200元，其标的股票当前市场价格为26元。 该债券转换比例＝1000÷25＝40股 该债券当前的转换价值＝40×26＝1040元 该债券当前的转换平价＝1200÷40＝30元 由于该债券1200元的市场价格大于