第四章远期合约.ppt

ERA结算金 * 在实践中，应用哪种协议将视情况而定。 希望对传统的外汇掉期交易进行避险的人则倾向于使用FXA，因为由此得到的报酬将精确地反映了潜在的风险。 仅仅是面临利差波动风险的人则倾向于使用ERA，因为ERA将汇率波动的大部分影响都避开了。 * 案例分析 假设美元与欧元的即期汇率为1美元=0.8667欧元，1个月期的美元与欧元利率分别为6.000％、9.625％，4个月期的美元与欧元利率分别为6.250％、9.875％，1×4的美元与欧元远期利率分别为6.30％、9.88％，而1个月、4个月以及1×4SAFE的欧元/美元报价分别为53／56、212／215、156／162。某投资者预期美元与欧元的利率之差会进一步加大，因此卖出一份1×4 SAFE，面值为100万美元。 * 假设1个月后可能出现以下两种情况： 第一种情况，1个月后的即期汇率没有发生变化，仍然为1美元＝0.8667欧元，3个月期美元与欧元的利率分别为6％和10％，而3个月期的远期汇率报价为：176／179。 第二种情况，1个月后的即期汇率变为1美元＝0.8182欧元，3个月期的美元与欧元的 利率仍为6％和10％，而3个月期的远期汇率报价为166／169。 试分析两种情况下ERA和FXA的结算金 。 * * 若远期价格为930元。此时，套利者可以借入资金900元购买债券并卖出远期合约。第一期利息支付的现值为38.24( )元。因此，在借入的900元中有38.24元能以9％的年利率借入，期限为6个月。剩下的861.76元能以10％的年利率借入，期限为1年。年末套利者还完借款后还可获利 元。 * 再假设债券远期价格为905元。投资者便可以卖空债券并持入远期多头。在卖空债券所得的900元当中，有38.24元用于6个月期的投资，年利率9%，以便将来支付第一期利息( )。剩下的861.76元被用于一年期投资，年利率10%，1年后增值到 =952.39元，其中的40元被用来支付第二期债券利息，905元被用来购买债券以结平远期空头。因此，投资者可获利 952.39-40-905=7.39(元) * 三、已知收益率资产情形 组合E：一份远期合约多头加上一笔数额为 的现金； 组合F： 单位资产并且所有收入都再投资于该证券，其中q为该资产按连续复利计算的已知收益率。 支付已知收益率资产的远期价格： * 应用：远期外汇的定价 S为以本币表示的一单位外汇的即期价格，K为远期合约中约定的以本币表示的一单位外汇的交割价格，外汇远期合约的价值： 外汇远期价格的确定公式： 这就是国际金融领域著名的利率平价关系。它表明，若外币的利率大于本币利率，则该外币的远期汇率应小于现货汇率；若外币的利率小于本币的利率，则该外汇的远期汇率应大于现货汇率。 * 2001年5月，翰云公司为了购买原材料而借入一笔美元贷款。同时它在日本市场销售产品的收入为日元，公司用收入的日元通过外汇市场兑换为美元来支付美元利息。公司需要在6个月后（2001年11月）支付一笔美元的利息费用。但公司的财务总监认为未来日元有贬值的趋向，那么到时候，为了支付美元利息可能就需要更多的日元，这对于公司来说就存在日元贬值的风险。 问翰云公司如何通过金融市场规避未来日元贬值的风险？ 例4.3 * 进一步假设翰云公司6个月（180天）后会得到销售收入100万日元，公司在即期外汇市场及美元和日元资金的借款成本如下（市场状况）： （1） 即期汇率为：119.72日元/1美元； （2） 当前6个月期的美元利率：0.6875％； （3） 当前6个月期的日元利率：0.0100％。 试问翰云为规避此汇率风险，应采取哪些步骤？ 6个月末的远期汇率为多少才无套利机会？ * 　　例4.5　Ａ股票现在的市场价格是２５美元，年平均红利率为４％，无风险利率为１０％，若该股票６个月的远期合约的交割价格为２７美元，求该远期合约的价值与远期价格。 例4.4　当一种不支付红利股票的价格为$40时，签订一份一年期的基于该股票的远期合约，无风险年利率为10%。（连续复利计息） （1）? 远期价格为多少？远期合约的初始价值为多少？ （2）???三个月后，股票价格为$48，无风险利率为不变。远期价格和远期合约的价值为多少? * 4.3、远期利率协议