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第四章 金融期货投资分析 金融期货投资分析 金融期货概述 股指期货 外汇期货 利率期货 一、金融期货概述 金融期货是指以金融工具或金融产品作为标的物的期货产品，其标的物可以是货币（外汇）、债券、股票及股票指数,按照其出现的先后次序分为外汇期货、利率期货、股指期货三大类。 金融期货虽然在20世纪70年代开始出现，但其交易规模发展非常迅速，现在其交易量占期货交易的80%以上。 金融产品的基本特性 相比商品期货，金融产品具有以下特性： 同质性: 普通商品只能做到基本的同质性，大部分商品期货需要对规格、型号、等级、性能进行标准化。但金融产品一般都表现为各种形式的、以货币表示的金融资产，货币的同质性决定了金融资产的同质性。 耐久性 易变性 结算与交割的便利性 股指期货投资分析 著名的指数期货： 道?琼斯工业平均指数(Dow Jones Industrial Average): 由30种美国的蓝筹股构成的指数。每种股票的权重与其价格成比例。CBOT交易两种以该指数为标的的期货合约，一种合约的价格为该指数乘以10，另一种迷你道?琼斯的价格为该指数乘以5。 标准普尔500股票指数（SP500）：由500种股票构成的指数，包括：400只工业股，40只公用事业股，20只交通事业股和40只金融机构股。每种股票的权重和其市值成比例。CME交易的SP500的品种有： 价格为该指数乘以250； miniSP500：价格为该指数乘以50； SP MidCap 400 Index：基于由400种股票构成的组合。 纳斯达克100指数（Nasdaq 100）: 有在纳斯达克上市的100种股票构成的。CME交易两种以该指数为标的的期货合约： 一种价格＝指数×100； 一种价格＝指数×20。 罗素2000指数（Russel 2000 index）:以美国2000只总市值较小的股票构成的组合为基准。 罗素1000指数：由美国的1000只市值最大的股票构成； NYSE复合指数（NYSE Composite Index）：由纽约股票交易所交易的所有股票构成； 美元指数(U.S.Dollar Index)：六种外汇价值的交易加权(trade-weighted)指数（欧元，日元，英镑，加拿大元，瑞典克朗和瑞士法郎）。 日经225股票平均指数（Nikkei 225 Stock Average）：由东京股票交易所交易的最大的225只股票组成，每支股票的权重为股票价格。 国内指数期货： 沪深300股指：沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，共300支样本股，来自沪深两市日均总市值排在前300名的股票，每半年调整一次成分股，每支股票的权重为股票市值。 股指期货——SP500股指期货的合约规格，2002/07 合约规模：SP500期货价格乘以250美元 价格限制：下跌5%、10%、15%与20% 最小价格变动：0.10个指数点，相当于每份合约25美元 交割月：3、6、9、12月 正常交易时间（美国中部时间）：上午8:30-下午3:15 最后交易日：交割月的第三个星期五之前的星期四 最后交割日：交割月的第三个星期五 头寸限制：任一交易商持有的所有交割月的合约形成的净头寸不超过20,000份合约 股指期货——合约价值与面值 股指期货被设计成合约价值等于指数期货价格乘以规定数量的货币——一个指数点的价值 2002年7月31日，9月份SP500指数期货的收盘价为905.50点，因此，一份SP500指数期货合约的价值等于905.50X250 =226,375美元 指数期货的面值等于股票指数乘以一个指数点的价值。 2002年7月31日，SP500指数的收盘价为911.62点，因此，一份SP500指数期货合约的面值等于911.62 X250 = 227,905美元 股指期货——价格 股指期货对信息的反应速度比股票指数快 实证表明，在一般市场条件下，SP500指数期货对信息的反应速度比SP500快10-15分钟 相对于股票现货交易而言，股指期货的流动性好，交易成本低 股指期货买卖差价远小于股票现货交易。期货交易的佣金通常只有现货交易的佣金的1/6到1/10 股指期货市场是最接近金融学家的有效市场之一，而股票市场信息不对称的问题要比股指期货严重得多 2006年1至6月股指期货及期权占所有衍生品交易数量的37.87% 2001年以来股指期货交易金额逐年增长 2006年1至6月小型股指期货合约受到投资者瞩目 （单位：张） 我国曾经出现过的金融衍生品 传统的股票市场风险管理 股指期货市场之所以能够快速发展，是因为股指期货有着广泛的应用 风险管理 套利 投机 股票投资的风险可以分解成系统风险与非系统风险两部分。投资分散化可以降低乃至消除投资组合的非