交通运输行业研究.ppt

交通运输行业各子行业指数涨跌幅排行 上市公司——航空 1.1、行业重要指标——航空公司 1.2、航空公司收入构成 1.4、研究方法 行业需求增长的预测 运力投放：业务量的增长（飞机引进、淘汰、利用率） 营运效率：客座率和票价之综合 航空市场运力供求决定客座率 客公里收入衡量平均票价水平 避免航线结构差异带来的认识误区：进一步细分不同航线的客公里收入 外部因素：油价、汇率（交易性机会） 油价波动对航空公司盈利有重大影响，是盈利预测的重要假设之一 人民币升值的好处：汇兑收益；成本支出下降 航空行业近一年来相对于大盘走势 航空公司 属于高BETA行业，波动性大，更适合趋势性投资； 当行业景气周期与大盘牛市发生共振时，股价呈爆发性上涨 ； 上市公司——机场 2.1、行业重要指标——机场 2.2、机场收入构成 机场收入可分为航空性收入和非航空性收入； 航空性收入：旅客服务费、起降费、安检费、停场费、廊桥费共5项； 飞机起降架次和旅客吞吐量决定航空性收入； 非航收入：租赁、广告、货站、地面运输、客货代理、其他； 非航收入差异大，是未来重要的利润增长点 ，重点关注商业/物业租赁、广告和货站收入的盈利模式和增长潜力 2.4 研究方法与投资逻辑 机场：增长稳定、现金流充沛，风险较低，是典型的防御性投资品种； 回避资本开支巨大的公司； 关注以下三类公司 产能有空间，业务量增长迅速； 经营模式发生大的改变，如广告业务外包；非航收入差异大，是未来重要 的利润增长点 ，重点关注商业/物业租赁、广告和货站收入的盈利模式和增长潜力 有资产重组预期； 2.5 各上市公司情况 上海机场目前的产能利用率为70%左右，近期无扩张计划； 厦门空港产能利用率近100%，2012?年地下停车场和配套服务楼的启将会新增年折旧； 深圳机场产能利用率超过100%，跑道和空域瓶颈都很严重，T3?楼目前进展顺利，2012?年底投入将会增加成本； 白云机场产能利用率为90%左右，短期无大型资本开支。 机场行业近一年来相对于大盘走势 上市公司——航运 3.3、 A股上市航运公司收入构成 3.4、航运公司的成本构成以及差异 航运行业近一年来相对于大盘走势 上市公司——港口 集装箱港：上海、深圳、广州、宁波-舟山、青岛、天津等 煤炭港：秦皇岛、黄骅、天津、青岛、日照、上海、宁波-舟山、广州等 焦炭港：天津、上海、宁波、舟山、广州等 矿石港：日照、大连、天津、青岛、宁波、防城 化肥港：大连、天津、青岛、上海、厦门、黄浦、赤湾 油气港：大连、青岛、上海、宁波、惠州、汕头 粮食港：营口、大连、天津、青岛、上海、黄浦 中国港口集装箱吞吐量与外需直接相关 中国港口集装箱吞吐量增速与国外主要经济体增速呈6：1的比例。 散杂货的需求与中国经济发展息息相关，其中 煤炭吞吐量需求来源于“西煤东运”、“北煤南运”所带来的煤炭资源配置，主要取决于电厂、钢铁和水泥等高耗能产业的发展，受经济活动强弱以及季节性影响较大。与火电发电量存在高度的相关关系 金属矿石吞吐量需求主要取决于国内钢铁行业的发展，与国内固定资产投资情况直接相关。 石油及其制品吞吐量需求主要取决于石化产业的发展，在主要货种中较为稳定。 4.3 成本分析 固定成本 占总成本的2/3 人工占总成本的1/3；折旧/摊销占总成本的1/3 变动成本 占总成本的1/3 外付劳务费，占总变动成本的50% 燃料费、电费、材料费、修理费等，占总变动成本的45% 4.4 毛利润率分析 主要港口上市公司的毛利润率在30%-60%，其中集装箱装卸业务毛利率比散杂货高约15个百分点，集装箱业务的规模经济更为明显。然而，随着需求的下降以及产能过剩压力上升，未来两年港口行业利润率将出现下降的趋势。由于利润率较高，尽管行业景气度下行，但出现亏损的可能性很小。 4.5 收入分析 港口定价：交通部制定指导价，费率将维持在相对稳定的水平； 中国集装箱港口装卸费率仍处于较低水平，安全边际较高，尤其对于青岛、天津和大连等华北港口而言；人工、能源和原材料成本持续上升 港口行业近一年来相对于大盘走势 2011年上半年，集装箱吞吐量增速，散杂货吞吐量增速。上市公司整体实现归属母公司所有者的净利65.3亿元，同比增长10%；实现营业收入303.8亿元，同比增长17%。行业整体进入成熟后期。 上市公司——铁路 5.2 铁路基础建设投资  5.4 铁路的市场化改革 政企分开—政企分开是市场化改革的第一步，只有铁路局的市场主体地位得到确定之后，经营体制改革和价格体制改革才有望取得实质性进展。 提高发展的质量和效益：多元化经营—延伸服务链条，推动非运输业和运输业共同发展。实现由“站到站”到“门到门”服务的拓展，提高