6-2 现金流量.ppt

第三节 投资项目现金流量预计 一、现金流量的概念 在项目投资决策中，现金流量是指一个投资项目所引起的企业现金流入与现金流出增加的数量。 在理解现金流量的概念时，要把握以下三个要点： 1、投资决策中使用的现金流量，是投资项目的现金流量，是特定项目引起的。 2、这里的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值（或重置成本）。 3、现金流量是指“增量”现金流量 现金流量包括三个具体概念 现金流出量：一个投资方案的现金流出量，是指该方案所引起的企业现金支出的增加额。 现金流入量：一个投资方案的现金流入量，是指该方案所引起的企业现金收入的增加额 净现金流量：一个投资方案的净现金流量（NCF），是指在一定期间内该方案的现金流入量与现金流出量之间的差额。 计算公式为：NCF=现金流入量-现金流出量 * 二、现金流量的估计 在确定相关现金流量时要注意的问题： 1、区分相关成本与非相关成本 非相关成本：沉没成本、过去成本、账面成本等 相关成本：机会成本、变现成本 2、要考虑投资方案对公司其他部门的影响 3、要考虑增量费用 4、对净营运资金的影响 5、不要将融资的实际成本作为现金流出处理 折现率已经考虑融资成本 * 现金流量的计算。 1、建设期现金流量/初始现金流量 建设期NCF=-原始投资额 购买价、运费、安装费等购置总支出； 增加流动资金 （营运资金＝流动资产－流动负债）； 增加的费用，如培训费 费用增加引起的税负减少 旧资产的出售收入 与旧资产出售相关的税负 例：一台旧设备账面原值100万元，已提折旧60万元，账面净值40万，变现价值10万，税率30% 机会成本 * 2、营业现金流量 增加的收入 增加的费用（不包括折旧） 节约的人工和材料费用 增加的间接费用 因利润增加而增加的税负 * 营业现金流量= 营业收入－付现成本－所得税 = 营业收入－（营业成本－折旧）－所得税 = 营业收入－营业成本－所得税＋折旧 = 税后净利＋折旧 =（营业收入－营业成本）（1－税率）＋折旧 =（营业收入－付现成本－折旧）（1－税率）＋折旧 = 营业收入（1－税率）－付现成本（1－税率）－折旧（1－税率）＋折旧 =营业收入（1－税率）-付现成本（1－税率）+折旧×税率 =税后收入-税后成本+折旧抵税 折旧是广义的折旧，包括各种长期资产的摊销和减值准备的提取 * 3. 终结点现金流量 终结点NCF =回收额 设备的残值或处置收入 与处置损益相关的税负 项目的恢复性支出 收回的流动资金 * 例1：星海公司有一投资项目，需要投资9000万元（其中8100万元用于购买设备，900万元用于追加流动资金）。预计投资该项目可使公司第一年增加3750万元销售收入，第二年增加6000万元销售收入；第三年增加9300万元销售收入；经营成本的增加额第一年、第二年、第三年分别为750万元、1500万元、1800万元；第三年末项目结束，收回流动资金900万元。若该公司所得税税率为30％，固定资产按直线法计提折旧（期限为3年，残值为零）。 要求：计算该项目的现金流量 * 例2. 准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资20000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为8000元，每年的付现成本为3000元。乙方案需投资24000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入4000元，5年中每年的销售收入为10000元，付现成本第一年为4000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费200元，另需垫支营运资金3000元。假设所得税率为30％，资金成本为10％。 要求：计算两个方案的现金净流量。 * 三、现金流量与会计利润 在投资决策中，一般把现金流量当作研究的重点，而把利润放在次要地位。其原因有三点： 1、整个投资有效期内利润总计和现金净流量总计是相等的，所以，现金净流量可以取代利润作为评价净收益的指标。 2、利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响，而现金流量的分布则不受这些人为因素的影响。 3、在投资分析中现金流动状况比盈亏状况更重要。有利润的年份不一定有多余的现金用来进行其他项目的再投资。 * 例1：某个投资项目投资总额为1000万元，分5年支付工程款，3年后开始投产，有效期限为为5年。投产开始时垫付流动资金200万元，结束时收回。每年销售收入1000万元，付现成本700万元。该项目的现金流量如表所示。 * 年份 1 2 3 4 5 6 7 8 合计 投资 销售收入 （200） （200） （200） （200） 1000 （200） 1000 1000 1000 1000 5000 直线法折旧： 付现成