奥飞娱乐可能经历了假增长.doc

奥飞娱乐可能经历了假增长 　　奥飞娱乐是少有的上市以来能够保持业绩增长的公司，但从其历来运作来看，刻意追求业绩增长，人为操纵较明显，不是真正意义上的绩优成长股 上市以来，奥飞娱乐（002292.SZ）营业收入及净利润均保持增长，为了这个增长，奥飞娱乐煞费心机。过去5年半，奥飞娱乐合计投资46.35亿元，其中2016年上半年就投资了23.75亿元，均无需召开股东大会，但投资对象的经营情况堪忧，与所谓的“新世代”迪士尼沾不上边。而另一方面，公司共计融资数十亿元 奥飞娱乐原来的证券简称是奥飞动漫，于2009年9月在中小板上市，当初的主营业务是动漫影视片制作、发行、授权以及动漫玩具和非动漫玩具的开发、生产与销售，以高达58.26倍市盈率募集9.17亿元。随着公司不断跨界，主营业务增加了手机游戏等游戏产品的设计、开发和出版、动漫平台运营和IP全版权运营。 奥飞娱乐不断收购 四处投资，但标的公司经营不理想。 业绩增长与再融资同步 奥飞娱乐是少有的上市以来能够保持业绩增长的公司。2015年，营业收入25.89亿元，比2009年5.91亿元增加了19.98亿元，增幅338.23%;净利润4.89亿元，比2009年的1.02亿元增加了3.87亿元，增幅381.11%;扣除非经常性损益后的净利润3.54亿元，比2009年的8956万元增加了2.65亿元，增幅295.48% 2016年，奥飞娱乐又迎来一个丰收年――净利润同比增长2.45% 资产同步增加，从2009年末的12.80亿元，增加至2015年末的48.09亿元，增加35.29亿元，增幅275.62%。负债也随着增加，从2009年末的8131.42万元，增加至2015年末的17.22亿元，增加16.41亿元，增幅2018.36% 从IPO至今，奥飞娱乐通过发行股票累计融资26.28亿元，债券融资8.5亿元，累计融资34.78亿元。而且，奥飞娱乐的募集资金理由有时也很牵强 比如，2016年4月的定增相关公告称，2015年末，同行业可比上市公司资产负债率的平均值为20%，上市公司的资产负债率为35.81%;在2016年9月30日，同行业可比上市公司资产负债率的平均值??25.14%，上市公司的资产负债率为40.43% 所以，本次非公开发行完成后，奥飞娱乐最近一期的资产负债率将由发行前的40.43%下降到发行后的30%，将优化上市公司的资本结构 事实上，不是因为奥飞娱乐的负债太高，而是选择对比的公司中，有4家公司的资产负债率超低，拉低了整体水平 如果剔除这4家公司，同行业资产负债率分别为28.30%、36.27%。与奥飞娱乐的35.81%、40.43%差距并不大。所以，以资产负债率高于同行业可比上市公司作为大肆融资的借口实在说不过去 公告所提及的另一个原因是：“若公司进一步通过债务融资方式筹集资金……将导致上市公司资产负债率水平进一步提高，大幅增加上市公司的财务成本，加重上市公司经营负担……因此使用股权融资补充流动资金更具合理性和经济性。” 如果连借款的利息都无法覆盖，证明项目的效益不是很理想，那么奥飞娱乐要做的不是融资，而是减少低效益的投资。当然，奥飞娱乐的总股本高达13.08亿股，近期市盈率高达近50倍，在这样的情况下，以高价格发行股票融资获得资金成本远远低于借款，甚至没有成本（不分红就不存在什么成本） 说好的伟大梦想呢？ 2015年6月，监管部门出台维稳政策。奥飞娱乐也发布公告称，控股股东、实际控制人蔡东青承诺在2015年内不减持公司股票，以实际行动切实维护市场稳定，保护投资者利益 但承诺期一过，减持就开始。蔡东青及其一致行动人蔡晓东、李丽卿在2016年2月16日至2月18日期间累计减持6000万股公司股份，占公司总股本的4.74% 奥飞娱乐称，全部减持金额拟根据奥飞动漫运营所需，为其提供无息借款额度，直至公司自有营运资金充足时再归还……控股股东及其一致行动人还将持续积极探索新的方式，协同上市公司不断完善以IP为核心的泛娱乐生态布局，助上市公司早日实现“新世代”迪士尼的伟大梦想 然而，截至2016年3月31日，奥飞娱乐的其他应付款只有14.61亿元，比2015年12月31日增加14.16亿元，与大股东无偿借款16.32亿元之间存在近2亿元的差异――原来大股东收回了部分借款 2016年一季度现金流量表中，收到其他与筹资活动有关的现金为17.02亿元，支付其他与筹资活动有关的现金3.26亿元，主要是大股东的借款。但奇怪的是，2016年半年报，收到其他与筹资活动有关的现金16.65亿元，比第一季度少了0.37亿元，支付其他与筹资活动有关的现金增加至7.09亿元，大股东继续收回借款。截至2016年6月30日，其他应付