安信信托业绩高增速背后.doc

安信信托业绩高增速背后 　　信托公司业绩表现亮眼颇让市场意外，根据安信信托必威体育精装版公布的业绩，其2016年归属于母公司的净利润大增76%达到30.3亿元，2016年实现营业收入52.5亿元，同比增加78%；总资产为191亿元，同比增加109%；加权平均ROE为41.15%，减少1.58个百分点 在金融子行业中，相比于银行、保险、券商，信托的表现相对比较低调，市场关注度也不高。但此次安信信托的业绩刚一公布，便在资本市场上引起轩然大波，甚至吸引了交易所关注的目光。近日，上交所审核安信信托2016年年报后，要求公司就四个方面共计10个问题作出补充披露。这四个方面包括公司总体业务、信托业务、固有业务及其他财务，具体问题则细化至结构化主体、公允价值披露、诉讼进展情况以及毛利率计算公式等 实际上，安信信托靓丽业绩表现只是近年来信托行业发展环境逐渐向好的一个缩影，尤其是在金融去杠杆的大背景下，其他金融子行业或多或少都面临着监管趋严、风险增加的不利条件，相反，信托行业却在经历2012年的严格整顿后逐渐步入行业性的发展机遇期，一个突出的表现就是行业风险大幅降低 众所周知，信托与银行信贷的关系相辅相成，在经济下行周期时，银行不良贷款和不良率不断提高，信托的资产质量也会相应地下降。但与银行批量放?J不同的是，信托注重单个项目的增信措施，如抵押、担保、账户共管等，诸多手段有效保证了项目风险暴露后的补救和追偿。总体来看，信托业的不良率反而低于银行业 从宏观层面来看，随着经济弱复苏迹象的逐渐显现，2016年的银行资产质量也出现了边际改善的趋势。数据显示，中国不良贷款新增速度在2016年出现减缓，银行不良率在连续19个季度上升之后于四季度首现下降。经济活跃的长三角和珠三角地区，也是不良贷款最早爆发、规模较大的地区，在2016年年底出现“不良双降”的情形。浙江银行业不良贷款率由2015年年底的2.37%降至2016年年底的2.17%，江苏银行业不良率由2015年年底的1.49%逐季下降至1.43%、1.41%、1.36%、1.36%，广东的不良率也从2016年一季度高点的1.88%下降至2016年年末的1.84%。由于这些不良贷款高发地区的资产质量边际变化领先全国，而信托作为银行贷款投放的补充，行业风险也随之降低 从信托资金投放的行业来看，工商企业占比逐年提高，2016年9月达到23.79%，“实业投行”角色越来越明显。由于信托资金成本的原因，大多数寻求信托融资的企业还是产能过剩的周期性行业。在此轮国家供给侧改革叠加去杠杆政策的推动下，带动商品价格上涨，使得很多周期性行业受益，盈利能力带动偿付能力好转，信托行业的风险大大降低 如煤炭开采和洗选业，2016年利润总额为1091亿元，同比增长147.5%；黑色金属冶炼及压延加工业利润总额为1659.1亿元，同比增长215%。以煤炭、钢铁为代表的产能过剩行业的利润获得了大幅提高，也在一定程度上减轻了这些行业的企业的债务违约压力 另一方面，对于仍然占据一定比例的房地产和政府平台融资而言，优质房企很早便将重心放在了一线城市，政府平台债务短期违约风险也不大，过去几年的多元化融资的选择使得相关主体的现金流较为充沛，加上抵押物、担保比较充分，信托行业整体风险可控。因此，在信托行业2017年处在风险缓释的市场环境下，未来资产质量极有可能出现边际好转 银信合作的起起落落 中国的信托发展史与房地产和基建的发展密不可分，房地产和基建作为拉动GDP增长的核心要素，也决定了信托行业的变化历程。根据中信建投的分析，从房地产信托和基础设施信托的几次代表性波段来看，可以划分为三个阶段，一是2008-2010年“四万亿”刺激计划的推出，房地产信托和基建信托共同增长；二是2010-2012年，随着房地产调控政策的日渐严格，债权融资逐渐兴起，政府平台融资迅猛发展；三是2016年，政府平台信托融资受到抑制，房地产信托出现弱复苏 毋庸置疑，2008年的“四万亿”刺激政策带动房地产、基建信托猛增，由于“四万亿”带来了巨大的资金需求，央行又为应对经济过热和通胀对商业银行提供流动性进行调控，银行贷款无法满足投资的需求。银监会发布《银行与信托公司业务合作指引》，允许银行理财资金通过信托通道发放贷款，大量资金为规避限制和优化表内资产结构绕道信托，由于固定资产投资规模较大，迅速带动了整个信托行业的发展 数据显示，银信合作规模从2008年的0.84万亿元逐年走高，直至2010年年中达到2.03万亿元的峰值，规模占比超过60%，2008年，信托行业资产增速为41%，正式进入高增长时代。2010年上半年，由于大量银信合作投向信托贷款，给银行体系的稳定性带来较大的隐患。于是，从8月份起，以银监会“72号文”为标志，银信合作成为重点