密切关注价格波动.PDF

2012 年4 月9 日 行业研究 评级：中性 研究所 证券分析师：孙 霞 S035051020014 密切关注价格波动 0755sunx@ ——农林牧渔行业二季度投资策略 投资要点：  农产品价格涨幅趋缓 在成本驱动、最低收购价保驾及供需长期紧平衡下，农产品价格将长期保持上升趋 势。虽然目前库存消费比略有下降，但目前主要农产品库存消费比处于安全边际内，且预计2012 年种植面 积将增加，农产品价格涨幅将趋缓。  种子行业整合在进行，2011/12 年度两杂库存提高 制种量上升，带来2011/2012 年度两杂种子库存提高， 种子涨价幅度低于成本涨幅。由于制种量上升导致销售低于预期及成本上升，从已公布的2011 年年报及业 绩快报看，普遍低于预期。随农产品价格的大幅上涨，种子行业自08 年以来，业绩快速增长。但此高增速 在本年度库存提高下将下降，未来将重点关注行业的整合进展。  预计生猪价格将在二季度有所反弹 猪肉价格自年初以来已有一定幅度的下降，预计二季度将有所反弹。 主要理由在于：1.一季度部分地区仔猪出现疫情，虽然情况好于上年，但仍将影响4-5 个月后的生猪出栏； 2.生猪养殖成本上升，截止4 月6 日，猪粮比已近盈亏平衡点。  饲料行业景气回升 生猪存栏量保持在高位，且能繁母猪存栏量的持续上升，将带来饲料需求增加。虽然 饲料原料成本压力有增加预期，但因需求增加，以及规模效应可能将缓解成本压力。  密切关注水产价格走势 海产品价格在经历南参上市，价格略有下调后，近期产品价格已回升。在北参捕 捞季临近前，价格的反弹有可能是积极信号，但仍需重点关注。  维持行业中性评级 农林牧渔板块估值已大幅向下修复，预计2012 年农林牧渔行业市盈率是沪深300 的 2.06 倍。按照 10%的波动，合理溢价区间在于1.74 ～2.13 倍，相对于沪深300 估值溢价率已接近合理区间， 给予行业“中性”评级。通过行业景气度和估值相结合的投资逻辑，值得关注的子行业是饲料。同时，由于生 猪价格预计将于二季度反弹，也可关注禽畜养殖行业。二季度股票组合建议关注雏鹰农牧、大北农。 EPS PE 股票名称 股价 10A 11E 12E 10A 11E 12E 登海种业 23.71 0.59 0.78 1.22 40.2 30.4 19.4 敦煌种业 18.16 0.40 0.17 0.65 45.4 106.8 27.9 好当家 9.68 0.20 0.34 0.55 48.4 28.5 17.6 益生股份 31.65 0.44 1.83 1.70 71.9 17.3 18.6 天宝股份 17.82 0.53 0.78 1.02 33.6 22.8 17.5 保龄宝 15.38 0.41 0.67 0.87 37.5 23.0 17.7 大湖股份 6.67 0.17 0.36 0.29 39.2 18.5 23.0 三全食品 27.60 0.61 0.87 1.21 45.2 31.7 22.8