植根风湿市场,详解.PDF

2012 年 10 月 22 日 证券研究报告 · 公司研究 · 医药行业 朗生医药 (00503.HK) 投资价值分析报告 植根风湿市场， 买入 (首次) 当前价：1.95 港元 终端优势保障发展 目标价：2.60 港元 投资要点 中信证券国际研究部  公司概况：专注风湿免疫领域十年。公司专注于风湿免疫疾病药物的开发、 谭冬寒 生产和销售，凭借十年耕耘，朗生在国内风湿病慢作用药市场中稳居首位， 电话：010 2011 年市场份额达 26.5% 。2011 年公司销售收入 7,448 万美元，实现净利 邮件：tdh@ 润 1245 万美元，近三年复合增速分别为 26%、35%。  风湿用药市场仍处快速增长通道。国内风湿学科起步较晚，近年发展迅速， 2011 年风湿免疫用药销售规模超 80 亿元，近五年复合增速约 18%。然而 股价走势图 国内大量患者未得到有效治疗，估算仅 90 万人使用慢作用药和生物制剂。 成交金额 (百万港元) (港元) 考虑到庞大的风湿患者群，我们预期未来三年风湿用药仍将维持 18%左右 6 朗生医药 2.5 的快速增长，临床水平提高、医保支出增加料将是推动市场发展的重要动力。 2.4 5 摩指中国  终端优势保发展，新品导入拓空间。公司“与风湿学科共发展”的十年使公司 2.3 4 与医学会、医生、患者形成了互相依存的紧密关系。预计基层市场将是公司 2.2 下一步拓展重点，在此基础上帕夫林、妥抒等产品有望实现 10%~20%的快 3 2.1 速增长，扶异价格优势明显，上市后的销售放量有望持续。公司正积极多渠 2 2.0 道导入新品，持续摊薄费用实现规模效应的同时，为公司拓展新的空间。 1.9 1