远期合约及期货合约.pdf

远期合约和期货合约 贺方毅 四川大学经济学院 远期合约(forward contract) • 远期合约是在将来固定的日期（称为交割日），以预先指 定的价格（称为远期价格）买入或卖出一种资产的协议。 • 同意卖出资产的协议一方被说成取得远期合约空头头寸； 在交割日承担买入资产责任的一方被说成有远期合约多头 头寸。签订远期合约的主要原因是可以不受风险资产的未 知的未来价格的影响。 • 假设时间0为远期合约交易的时间；T为交割时间；F(0,T) 为远期价格。在时间t，标的资产的价格用S(t)表示。在远 期合约交易时，即在时间0，任何一方都没有支付。 Fangyi He, School of Economics 2 远期合约(forward contract) • 在交割日，如果 ，则持有远期合约多头头 寸的一方获利。他们能以F(0,T)价格买入资产，以市场价 格卖出资产，产生 的即时利润。同时，持 有远期合约空头头寸的一方将损失 ，因为 他们将以低于市场的价格卖出资产。如果 ， 那么情况相反。 Fangyi He, School of Economics 3 远期合约(forward contract) • 如果合约在时间 ，而不是在时间0交易，那么远期 合约的价格为F(t,T) 。在交割日，远期合约多头头寸的回 报是 ，远期合约空头头寸的回报 是 。 • 远期价格 – 各种资产的远期价格公式可以利用无套利原则推出。 – 不支付红利的股票：有这样一种证券，它没有储藏成本，持 有不产生利润（价格的随机波动产生的资本利得除外）。典 型的例子是不支付红利的股票。 Fangyi He, School of Economics 4 远期合约(forward contract) • 定理6.1 不支付红利的股票的远期价格为 (6.1) 式中，r是在连续复合利率条件下的常数无风险利率。如 果合约从 算起，则 (6.2) 定理6.1的证明如下： Fangyi He, School of Economics 5 Fangyi He, School of Economics 6 远期合约(forward contract) • 如果市场上限制股票的卖空，则不等式F(0,T) S(0)erT 不一定会产生套利机会。 • 注6.1 在我们所考虑的情形中，总有F(t,T) = S(t)er(T-t) S(t)。 F(t,T)-S(t) 称为基差(basis)，当 时，基差收敛于0 。 注6.2 在按期复合的情况下，远期价格为 根据零