电子货币对中国货币乘数的影响的实证分析.doc

电子货币对我国货币乘数影响的实证分析 杨 军 电子货币对货币供给的影响机制中，除对基础货币的影响外，货币乘数也是重要的影响途径。货币乘数由四个变量决定：通货比率k，定期存款比率t，法定存款准备金比率r1，超额准备金率e。因此，研究电子货币对货币乘数的作用与影响，就必须研究电子货币在流通过程中，对上述四个变量带来了什么样的影响，以及发生影响的作用机制如何。 电子货币对货币乘数影响的理论分析 电子货币的流通，影响了货币乘数的各个决定因素，进而对货币供给的数量、结构和稳定性产生深远的影响。 货币乘数的决定因素 货币乘数表示货币供给量相对于基础货币的扩张和收缩的倍数。货币乘数并不是给定的或者确定无疑的，而是受到诸多因素的影响，如社会公众的行为、商业银行的行为和中央银行的行为等。由于货币供给量是划分层次的，因此对应于不同层次的货币供给量有不同的货币乘数。其中，对应M1的狭义货币乘数为m1，对应M2的广义货币乘数为m2。以B为基础货币，则： m1=M1/B m2=M2/B 根据货币供给模型，狭义货币乘数m1和广义货币乘数m2分别为： r= r1+e 其中，k表示通货比率（k=C/D），t为定期存款比率（t=TD/Dr 为总的准备金比，TD为定期存款k，定期存款比率t，法定存款准备金比率r1，超额准备金率e。因此，研究电子货币对货币乘数的作用与影响，就必须研究电子货币在流通过程中对上述四个变量的影响以及作用机制。 （二）电子货币对通货比率的影响 首先，随着支付结算系统电子化、自动化程度的提高，不仅大额资金不以现金的形式在企业之间转移，而且企业之间小额资金的往来也主要使用电子货币形式，通过企业设在银行的账户进行转账。这必然导致交易中对现金需求的相对降低，从而降低通货比率。其次，随着用卡环境日臻完善，使用银行卡进行无现金的消费、转账、还款和支付结算等行为日益普及。这样，个人的现金需求比重将会逐步降低。第三，电子货币在一定范围内形成了对现金的替代，以电子货币形式存在的银行存款相应增加，导致现金数量相对下降。总之，电子货币的流通使用，显著降低了通货比率。 （三）电子货币对银行存款准备金率的影响 1、电子货币对法定存款准备金比率的影响分析。 电子货币的引入，必然要求中央银行对法定存款准备金政策进行重新考虑。一是由于电子货币的出现，需要对各层次货币所包含的内容进行重新分类。如银行卡类电子货币由于具备足够的流动性特征，可能需要从储蓄存款中区分出来，计入狭义货币M1的范围。如果中央银行对活期存款和定期存款采取差别法定存款准备金比率，则整体法定存款准备金率水平就会发生变动。二是对于电子现金是否征收法定准备金的问题。对于非银行机构发行的多用途预付卡类电子现金，中央银行如果不实行法定准备金政策，则客户以现金或银行存款换取的预付卡内资金的购买力完全依赖于发行机构的信用程度，而缺乏与银行存款相同的准备金保障。如果实行法定准备金政策，则面临如何确定其法定准备金率水平的问题。 在我国，中央银行对活期存款和定期存款规定同样的法定存款准备金要求。如果央行出于鼓励电子货币创新的需要，而对电子货币提供者规定低于其他金融机构的发行存款准备金率，则必然会降低存款货币银行体系总体法定准备金率水平。因此，电子货币对法定准备金率水平带来的影响取决于中央银行的政策。 2、电子货币对超额存款准备金比率的影响分析。 与法定准备金比率相比，存款货币银行能够在一定条件下灵活调整超额准备金比率。 一是，电子货币对现金的替代效应增强，使得现金需求降低，银行可以减少备付资金，银行超额准备金率就可以因此降低，银行存款货币创造能力相应提高。 二是，由于银行存款货币实现了电子化，电子货币得到广泛的流通，存款货币银行通过实现全行的资金集中运营，统一对分支机构资金调剂余缺，最大限度地节省备付资金，降低存款货币银行的超额存款准备金比率。 三是，来自法定存款准备金制度的影响。如果对所有类型存款实行无差别的法定存款准备金率，则电子货币的引入而导致的狭义货币和准货币结构变化不影响存款货币银行的法定准备水平。如果实行差别法定存款准备率的制度，一般而言，中央银行往往对活期存款征收较高的准备金比率，而对定期存款则征收相对较低的准备金比率。如前文分析，电子货币提高了活期储蓄存款占比。倘若依然将银行卡账户项下的活期储蓄存款列为M2，则按照目前我国法定存款准备金规定，电子货币对存款货币银行的法定准备水平无直接影响；若将计入M2的银行卡账户存款计入M1，