第6章利率史与风险溢价.ppt

第六章 利率史与风险溢价 影响利率的因素 供给 居民储蓄 需求 企业融资 政府的净供给和需求 联邦储备银行运作 真实利率与名义利率 费雪结果：近似值 名义利率=真实利率+通胀率 R = r + i 或 r = R - i 例如： r = 3%, i = 6% R = 9% = 3% + 6% 或 3% = 9% - 6% 费雪结果：精确值 r = (R - i) / (1 + i) 2.83% = (9%-6%) / (1.06) 实际关系： 通胀率和利率变化趋同 收益率：单一周期 收益率：单一周期举例 期末价格 = 48 期初价格 = 40 红利 = 2 HPR = (48 - 40 + 2 )/ (40) = 25% 概率分布特征 1) 均值：最可能值 2) 方差或者标准差 3) 偏差 * 如果一个分布是近似正态分布的话，它可以用特征1和2来描述。 正态分布 测量均值：期望收益率 计算方差或分散收益率 Subjective or Scenario 年持有期收益率由文中的图5.5得来 几何 算术 分组 平均值 平均值 标准差 小公司股票 12.6 18.8 39.7 大公司股票 11.1 13.1 20.2 长期政府债券 5.1 5.4 8.1 美国短期国库券 3.8 3.8 3.3 通货膨胀 3.1 3.2 4.5 年持有期风险溢价和实际收益率 分组 风险溢价 % 实际收益率% 小公司股票 15.0 15.6 大公司股票 9.3 9.9 长期政府债券 1.6 2.2 美国短期国库券 --- 0.6 通货膨胀 --- --- * Q0 Q1 r0 r1 利率 供给 Q0 Q1 r0 r1 基金 需求 利率水平 HPR = 持有期收益率 P0 = 期初价格 P1 = 期末价格 D1 = 本期红利 对称分布 均值 s.d. s.d. 期望收益率 p(s) =一种情形的概率 r(s) =一种情形产生的收益 1 到 s 种情形 情形 概率 收益率 1 .1 -.05 2 .2 .05 3 .4 .15 4 .2 .25 5 .1 .35 E(r) = (.1)(-.05) + (.2)(.05)...+ (.1)(.35) E(r) = .15 标准差 = [方差]1/2 方差 =[(.1)(-.05-.15)2+(.2)(.05- .15)2...+ .1(.35-.15)2] 方差= .01199 标准差= [ .01199] 1/2 = .1095 本例中: * * *