第五章 债券和股票估价完整版.doc

第五章　债券和股票估价 本章考情分析 本章从近3年考试看分数不多，从题型来看，主要是客观题，但是计算分析题也有可能出题，出题点主要是债券价值和到期收益率的确定。 本章大纲要求：理解债券和股票现金流量的特点，能够估计债券和股票的价值和收益率。 2013年教材主要变化 本章与2012年教材相比，将原有第12章债券分类移到第5章，教材实质内容没有变化。 本章基本结构框架 第一节　债券估价 　　一、二、债券的　　1.债券价值含义债券本身的内在价值未来的现金流入的现值 2.计算 （1）平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。例-1】ABC公司拟于20×1年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后1月31日到期。同等风险投资的必要报酬率为10%，则债券的价值为： 【教材例题·例-2】有一债券面值为1000元，票面利率为8%，每半年支付一次利息，5年到期。假设率为10%。则债券的价值为： 计算时应注意的问题： 凡是利率都可以分为报价利率和有效年利率。当一年内要复利几次时，给出的利率是报价利率，报价利率除以年内复利次数得出计息周期利率，根据计息周期利率可以换算出有效年利率。对于这一规则，利率和折现率都要遵守，否则就破坏了估价规则的内在统一性，也就失去了股价的科学性。 （2）纯贴现债券纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称为“零息债券”。　　例-3】有一纯贴现债券，面值1000元，20年期。假设率为10%，其价值为： 【教材例题·例-4】有5年期国库券，面值1000元，票面利率12%，单利计息，到期时一次还本付息。假设为10%（复利、按年计息），其价值为： （3）永久债券是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。永久债券的价值计算公式如下：PV=利息额/率例-5】有一优先股，承诺每年支付优先股息40元。假设率为10%，则其价值为： （4）流通债券流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。　　特点： 到期时间小于债券发行在外的时间。估价的时点不在发行日，可以是任何时点，会产生“非整数计息期”问题。例-6】有一面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年支付一次利息，20×年5月1日发行，20×年4月30日到期。现在是20×年4月1日，假设投资的率为10%，问该债券的价值是多少？ 改【教材例题·例5-6】如将“每年付息一次”改为“每半年付息一次”，其他条件不变，则： 20×4年5月1日价值=40+40×（P/A，5%，4）+1000×（P/F，5%，4） 20×4年4月1日价值==996.4（元） 3.决策原则 当债券价值高于购买价格，可以购买。 二、债券的 面值越大，债券价值越大（同向）。 2.票面利率 票面利率越大，债券价值越大（同向）。 3.折现率 折现率越大，债券价值越小（反向）。 债券定价的基本原则是： 折现率等于债券利率时，债券价值就是其面值； 如果折现率高于债券利率，债券的价值就低于面值； 如果折现率低于债券利率，债券的价值就高于面值。 4.到期时间 对于平息债券，当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值。如果付息期无限小则债券价值表现为一条直线。 （1）平息债券 ①付息期无限小（不考虑付息期间变化） 溢价：随着到期时间的缩短，债券价值逐渐下降。 平价：随着到期时间的缩短，债券价值不变。 折价：随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升。 即：最终都向面值靠近。 【扩展】其他条件相同情况下，对新发债券来说： 溢价发行的债券，期限越长，价值越高； 折价发行的债券，期限越长，价值越低； 平价发行的债券，期限长短不影响价值。 　　②流通债券（考虑付息间变化） 流通债券的价值在两个付息日之间呈周期性变动。 （2）零息债券 随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升，向面值接近。 （3）到期一次还本付息 随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升。 5.利息支付频率 债券付息期越短价值越低的现象，仅出现在折价出售的状态。如果债券溢价出售，则情况正好相反。 结论： 对于折价发行的债券，加快付息频率，价值下降； 对于溢价发行的债券，加快付息频率，价值上升； 对于平价发行的债券，加快付息频率，价值不变。 【例题1?多选题】假设其他因素不变，下列事项中，会导致折价发行的平息债券价值下降的有( )。(2011年) A.提高付息频率 B.延长到期时间 C.提高票面利率 D.等风险债券的市场利率上升 【答案】ABD 【解析】折价发行的债券，加快付息频率，价值下降