第1章 公司理财导论整理.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 公司和金融市场之间的现金流 来自公司的现金 流量(C) 公司 政府(D) 公司发行证券收到的现金 (A) 税收 留存现金 (E) 公司投资的 资产(B) 股利和债务支付(F) 流动资产 固定资产 金融市场 短期负债 长期负债 权益资本 资产总价值 公司对金融市场投资者的总价值 会计利润与现金流量 销售100万美元，还没收到现金。成本为90万美元。 Midland公司利润表（会计的角度） 截止12月31日的01年度 销售收入 －成本 利润 1000 000美元 －900 000美元 10 000美元 会计利润与现金流量 Midland公司现金流量表（公司理财的角度） 截止12月31日的01年度 现金流入 －现金流出 利润 0美元 －900 000美元 －900 000美元 现金流量的时点 年份 新产品（方案A） 新产品（方案B） 1 0 4000 2 0 4000 3 0 4000 4 20000 4000 总计 20000 16000 ？ 哪个方案更好？ 现金流量的风险 　 悲观 一般 乐观 欧洲 75000 100000 125000 日本 0 100000 200000 选择日本投资吗？ 1.2 企业组织 个体独资 合伙 （1）一般合伙制； （2）有限合伙制。 公司 企业组织成为一个公司，是解决筹集大量资金的一种标准方法。 公司制与合伙制的比较 ? 公司制 合伙制 流动性和可交易性 股份可以交易而公司无须终结 交易的数量受到很大限制，合伙制企业的交易市场一般不存在 投票权 在表决重大事项和选举董事会时，普通股股东每拥有一股就享有一票 有限合伙人享有一些投票权；但一般合伙人完全控制和管理企业的运作 税收 双重征税；公司收入要征税；分给股东的股利也要征税 合伙制企业不交所得税。一般合伙人从合伙制企业取得的利润缴纳个人所得税 再投资和分红 公司在股利支付政策上有很大选择余地 一般说合伙制企业不允许把合伙制企业的利润进行再投资，所有利润都分给合伙人 责任 股东个人对公司债务不承担责任 有限合伙人不承担合伙制企业的债务；一般合伙人可能要承担无限责任 存续 公司可以无限存续 合伙制企业只有有限存续期 公司制度是人类商业活动中最重要的发明之一 公共持股公司是一个让人敬畏的社会发明，在描述当事人权利的复杂契约关系的基础上，成百万个个人自愿地把几十亿美元、法郎、比索等个人财产，委托给管理人员看管。 代理成本与其它任何成本一样真实。代理成本的水平依赖于设计契约中的法规、一般法律和人类的聪明才智。与现代公司相关的合同的法律和惯例都是一个历史过程的产物，在此过程中，有强烈的个人最小化代理成本的激励。而且，有可选择的组织形式被利用，并且有发明新的组织形式的机会。无论它的缺点是什么，面对潜在的可选择的组织形式，公司到目前为止已经受到了市场的检验。 ——Michael C. Jensen and William H. Meckling,1976 1.3 财务管理的目标：可能的目标 生存 避免财务困境与破产 在竞争中获胜 销售额最大化或者市场份额最大化 成本最小化 利润最大化 维持盈利的稳定增长 财务管理目标 最大化现有股票的每股价值 思考：这是从股东的角度来看待财务管理的目标，是否狭隘呢？其他公司参与者的利益如何得到保证？ 如果没有可交易的市场，那么，更一般的财务管理目标：最大化所有者权益的市场价值 　　股东 　　 债权人 　　　员工 　　 政府 　　　 供应商 　　　顾客 　　　　　 社区 　　　联盟伙伴 环境 　　 经理 公司财务关系：一组契约 1.4 代理问题与公司的控制 代理关系：股东与管理层之间的关