2004年中级务管理讲义系列之十九.doc

一．内容讲解 ???(一)企业债券投资 ? 1.债券投资的目的 ??企业进行短期债券投资的目的：主要是为了配合企业对资金的需求,调节现金余额,使现金余额达到合理水平。 ??企业进行长期债券投资的目的：主要是为了获得稳定的收益。 ??2．我国债券发行的特点 ??(1)? 国债占有绝对比重； ??(2)? 债券多为一次还本付息,单利计算,平价发行； ??(3)? 有的企业债券虽然利率很低,但带有企业的产品配额。 ???3．债券的估价 ??（1）一般情况下的债券估价模型:是指按复利方式计算的债券价格的估价公式，其一般计算公式为: ??【例题1】某债券面值为1000元,票面利率为10%,期限为5年,某企业要对这种债券进行投资,当前的市场利率为12%,问债券价格为多少时才能进行投资? ??【解析】根据以上分析可以知道：债券为5年期，分期支付利息，债券票面金额为1000元，每年支付利息为1000×10%=100元。根据以上公式得: ??????? p=1000×10%×(p/A,12%,5)+1000×(p/F,12%,5) ??????? =10o×3.605+1000×0.567 ??????? =927.5(元) ????? 即这种债券的价格必须低于927.5元时,该投资者才能购买。 ??(2)一次还本付息且不计复利的债券估价模型：其估价计算公式为: ??p=(F+F×i×n)/ (1+K)n ??? =( F+F×i×n)×(p/F,K,n) ??? ??公式中符号含义同前式。 ??【例题2】某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的企业债券,该债券面值为1000元,期限5年,票面利率为10%,不计复利,当前市场利率为8%,该债券发行价格为多少时,企业才能购买? ??【解析】根据上述公式可知:p=(1000+1000×10%×5)/(1+8%)5=1020元 ??即债券价格必须低于1020元时,企业才能购买。 ??（3）折现发行时债券的估价模型：这些债券的估价模型为: ????? p=F/(1+K)n =F×(p/F,k,n) ????? 公式中的符号含义同前式。 ??【例题3】某债券面值为1000,期限为5年,以折现方式发行,期内不计利息,到期按面值偿还,当时市场利率为8%,其价格为多少时,企业才能购买? ??【解析】根据上述公式可得:p=1000×(p/F,8%,5)=1000×0.681=681(元) ??该债券的价格只有低于681元时,企业才能购买。 ??(二)债券投资的优缺点 ??1.债券投资的优点： ??(1)本金安全性高; ??(2)收入稳定性强; ??(3)市场流动性好。 ??2．债券投资的缺点 ??(1)购买力风险较大; ??(2)没有经营管理权。 ??（三）企业股票投资 ??1．股票投资的目的 ??(1)获利:即作为一般的证券投资,获取利益； ??(2)控股:即通过购买某一企业的大量股票达到控制该企业的目的。 ??2．股票的估价 ??(1)短期持有股票、未来准备出售的股票估价模型: ??（2）长期持有股票,股利稳定不变的股票估价模型 ???股票的估价模型可简化为: ??V=d/K ??式中:?? V--股票内在价值; ?????????? d--每年固定股利; ?????????? K--投资人要求的资金收益率。 ??（3）长期持有股票,股利固定增长的股票估计模型 ???设上年股利为d0,每年股利比上年增长率为g,则: ???????????????? v= d0×(1+g)/(k-g) ?????????????? ???其中d0为第1年的股利。 ??【例题4】时代公司准备投资购买东方信托投资股份有限公司的股票,该股票上年每股股利为2元,预计以后每年以4%的增长率增长,时代公司经分析后,认为必须得到10%的报酬率,才能购买东方信托投资股份有限公司的股票,则该种股票的内在价值应为多少？ ??【解析】根据以上分析知道：将d1=d0×（1+4%），g=4%，K=10%，带入上式，? 得 ???? ?V=2×(1+4%)/(10%-4%)=34.67元 ??即东方信托公司的股票价格在34.67以下时,时代公司才能购买。 ??(四)股票投资的优缺点 ??1.股票投资的优点： ??(1)投资收益高; ??(2)购买力风险低; ??(3)拥有经营控制权。 ??2.股票投资的缺点。 ??(1)求偿权居后; ??(2)价格不稳定; ??(3)收入不稳定。 ??(五)投资基金 ??1.投资基金的概念 ??投资基金是一种集合投资制度，由基金发起人以发行收益证券形式汇集一定数量的具有共同投资目的的投