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第四章 资金成本和资本结构 学习目标 第一节 资本成本 第二节 杠杆效应 第三节 资本结构决策 本章习题参考答案 学习目标 掌握个别资金成本和综合资金成本的计算 ； 了解边际资金成本的概念和计算 ； 理解经营杠杆效应、财务杠杆效应及复合杠杆效应 ； 掌握经营杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆系数的概念及计算 ； 学习目标 掌握资本结构的概念 ； 掌握比较资金成本法、无差别点分析法；了解杠杆与风险的关系 了解杠杆与风险的关系 ； 了解影响资本结构的因素等 第一节 资本成本 一、资金成本的概念 二、资金成本的作用 三、个别资金成本 四、边际资金成本 五、综合资金成本 一、资本成本的概念 资金成本（Cost Of Capital）也称资本成本，是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。这种代价包括筹资费用和用资费用两部分。 （一） 用资费用 用资费用：是指企业因占用资金而支付的代价，如向股东支付的股利、向债权人支付的利息等，它是资金成本的主要内容，在用资过程中一般要经常性、定期性支付。 （二） 筹资费用 筹资费用：是指企业在资金筹措过程中所花费的各项开支，包括向银行支付的借款手续费；发行股票和债券所支付的印刷费、发行手续费、律师费、广告费等与证券发行有关的费用等。 一、资本成本的概念 筹资费用与用资费用不同，它通常是在筹措资金时一次性支付，在用资过程中不再发生，通常作为实际筹集资金的减项扣除。 一、资本成本的概念 资本成本与资金时间价值既有联系，又有区别。 联系：两者考察的对象都是资金。 区别：资本成本既包括资金时间价值， 又包括投资风险价值。 一、资本成本的概念 资本成本计算公式(一般原理,不考虑所得税因素) 二、 资金成本的作用 （1）资金成本是企业选择资金来源、拟定筹资方案的重要依据 （2）资金成本是评价企业投资项目是否可行的一个重要标准 （3）资金成本可作为衡量企业经营成果的尺度 三、个别资金成本 个别资金成本是指各种筹资方式的成本。其中主要包括银行借款资金成本、债券资金成本、优先股资金成本、普通股资金成本、留存收益资金成本，前两者可统称负债资金成本，后三者统称权益资金成本。 二、个别资金成本 式中： K1——银行借款资本成本； I1 ——银行借款年利息； P1——银行借款筹资总额； t ——所得税税率； f1——银行借款筹资费率； i1——银行借款年利息率。 (一)银行借款资金成本 例4-1： 某企业向银行借入一笔长期借款，借款年利率为8%，借款手续费率为0.2%，所得税税率为25%。要求计算该银行借款的资金成本。 解： 银行借款资金成本= =6.01% 银行借款的筹资费用较小，有时可以忽略不计。上例可直接写成： 8%×（1－25%）=6% 补充例题1 某企业取得5年期长期借款200万元,年利率11%,每年付息一次,到期一次还本,筹资费用率0.5%,企业所得税率25%。 二、个别资金成本 式中： K2——债券资本成本； I2 ——债券年利息； P2——债券筹资总额； t——所得税税率； f2——债券筹资费率； B——债券面值总额； i2 —— 债券年利息率。 (二)债券资金成本 例4-2： 某公司发行一笔期限为5年的债券，债券面值为1 000万元，票面利率为10%，每年末付一次利息。该债券溢价发行，实际发行价格为面值的110%，筹资费率为5%，所得税税率为25%。要求计算该债券的资金成本。 解： 债券的资金成本= =7.18% 计算债券资本成本时应注意: 若债券溢价或折价发行时,为更精确地计算资本成本,应以实际发行价格作为债券筹资额。 补充例2.某公司发行面额为500万元的十年期债券,票面利率为12%,发行费用率为5%,发行价格为600万元,公司所得税率为25%,该债券资本成本为 二、个别资本成本 式中： K3——优先股资本成本； D——优先股年股利额； P3——优先股筹资总额； f3 ——优先股筹资费率。 (三)优先股资本成本 例4-3：