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HEDGE FUND “徒有虚名的” 对 冲 基 金 By Tina Feb. 2008 对冲基金的产生 **源于50年代的美国 当时的操作宗旨在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解投资风险。 **最传统的对冲操作： 1）在购买股票的同时买进看跌期权(Put?Option) 2）首先选定某类行情看涨行业，然后在买入优质股的同时做空劣质股 =======早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。 对冲基金的定义 经过数十年演变，随着大量金融衍生工具（derivatives)的出现，对冲基金已经失去对冲的内涵，成为一种全新投资模式的代名词，即： 基于必威体育精装版的投资理论和复杂的金融市场操作技巧,充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用,承担高风险、追求高收益的投资模式。 “不折不扣”的风险规避者 高风险的代名词 对冲基金的几个典型定义 对冲基金是一种私人组织的、由专职经理人管理的投资机构，它们一般不吸收公众参与。 --美国总统金融市场工作小组（1999） 对冲基金具有如下特征：通常采用合伙制或离岸投资公司制；采用在多个市场中建立头寸在内的多元化投资策略；利用卖空、衍生品和杠杆等投资技术和投资工具；向基金经理支付绩效报酬；主要吸收富有的个人和机构投资者并设有最低投资限制。 --美国金融服务局（2002） 对冲基金仅吸收经验丰富的投资者参与，可以不受共同基金所必须面对的监管。基金经理的报酬不是按照基金资产的固定比例提取，而是根据基金业绩确定。因此“业绩基金”似乎是对对冲基金的一个更准确的称谓。 --乔治·索罗斯（2000） 对冲基金的特点 筹资方式的私募性 --一般是合伙人制 投资活动的复杂性 --利用各种衍生工具如期货、期权、掉期等，采用各种手段卖空/买空等 投资的高杠杆性 --利用银行信用，在原始资金量基础上几倍甚至几十倍地扩大投资基金 操作的隐蔽性和灵活性 --没有明确投资目标，利用一切可操作的金融工具和组合，以最大程度获利 对冲基金和共同基金的区别 第一支对冲基金的诞生 1949年 美国 琼斯基金 采用有限合伙制 Alfred-Winslow Jones 毕业于哈佛大学，曾任《财富》记者 “臭名昭著的”对冲基金—量子基金 乔治·索罗斯(George Soros ) 德国物理学家、量子力学创始人海森堡的量子力学测不准原理, 认为：在量子力学中，要准确描述原子的运动 是不可能的。 索罗斯认为：市场总是处在不确定和不停 的波动状态,很难去精确度量和估计,与不可预 料因素下赌,赚钱是可能的。 “臭名昭著的”对冲基金—老虎基金 朱利安·罗伯逊(Julian Robertson ) *1980年设立,800万美元 *1998年夏,达到230亿美元的巅峰 *1998年大量卖空日圆,损失惨重 *1998年12月起,近20亿美元短期资金撤出 *2000年3月,被迫结束旗下六支基金业务,老虎基金倒闭 LCTM(Long-Term Capital Management)的破产 投资策略: “通过电脑精密计算，发现不正常市场价格差，资金杠杆放大，入市图利 “ *LCTM杠杆比例高达500多倍,高杠杆要求其有足够现金支付保证金需求 *俄罗斯发生债务危机,”小概率”事件出现了 *追缴保证金的需求以及有关资产的亏损,让LCTM”有心杀敌,无力回天”,只能宣布破产 --参考:/qhxj/4406.html 对冲基金投资经典案例—1992年狙击英镑 1