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第六章 金融市场的效率与风险 第六章 金融市场的效率与风险 6.1 证券价格与指数 6.2 证券价值评估 6.3 金融市场效率 6.4 金融市场的风险 第六章 金融市场的效率与风险 6.1 证券价格与指数 一、证券价值与证券价格 证券面值：即有价证券的票面价值。 证券价格：由资本市场的供求关系决定的证券价格，简称市值。 证券价格波动的因素： 期限；收益；利率；经济周期；战争；自然灾害；政治事件等。 二、证券价格指数 证券价格指数 描述证券市场总的价格水平变化的指标，主要有股票价格指数和债券价格指数。 第六章 金融市场的效率与风险 6.2证券价值评估 一、证券价值评估及其方法 证券价值评估与方法 证券价值评估：了解和确定证券的内在价值。 证券价值评估的方法：现金流贴现法。 证券价值评估的步骤 第一，估计投资对象的未来现金流量； 第二，选择可以准确反映投资风险的贴现率； 第三，根据投资期限对现金流进行贴现。 二、债券价值评估 债券价值评估：根据债券的未来现金流、贴现率以及持有期限确定债券的内在价值。 债券价值的计算： 到期一次性支付利息: PB = 定期付息，到期还本: PB = 定期付息，无到期日: PB = C/r 二、债券价值评估 影响债券价格波动的因素： –债券的未来现金流 –债券的贴现率 –债券的持有期限等。 案例：假定有三种面值为1 000元，年收入60元即利率相当6%的债券，分别是1年期到期还本付息的债券、10年期每年付息到期还本的债券和无期限的永久性债券，在市场利率为4%、6%、8%时，它们的市场价格如下表所示。 三、股票价格评估 （一）股利贴现模型 股利贴现模型是通过收入资本化方法所建立的模型。 普通股价值一般公式: PS = （二）市盈率法 市盈率是股票的市场价格与每股盈利的比值 股票价值=市盈率×预期每股盈利 市盈率反映着股票价格与其盈利能力的偏离程度。 不同行业上市公司的市盈率不同 同一行业上市公司处于不同发展周期市盈率也不相同。 第六章 金融市场的效率与风险 6.3 金融市场效率 一、市场效率的定义和分类 市场效率的定义 —市场根据新信息迅速调整证券价格的能力。 资本市场有效性的三种情况 （1）弱有效市场 —指证券的价格反映了证券过去的价格和交易信息。 （2）中度有效市场 —指证券的价格反映了包括历史的价格和交易信息在内的所有公开发表的信息。 （3）强有效市场 —指证券的价格反映了所有公开的和不公开的信息。 二、研究市场效率的意义 市场效率的理论认为，证券的价格是以其内在价值为依据的；高度有效的市场可以迅速传递所有相关的真实信息，使价格反映其内在价值。 市场的有效与否直接关系到证券的价格与证券内在价值的偏离程度。 我国的证券市场目前处于发展初期，定价的效率比较低。 三、影响市场效率的因素 市场发育程度 市场发育程度影响金融市场的运行效率和定价效率。 交易成本 交易成本是指为达成一项金融交易而在交易价格之外所必需支付的时间和金钱，一般包括经纪人佣金、手续费等。 市场信息 信息是正确决策的依据，信息的充分性、对称性、即时性、真实性对金融市场效率具有重要的影响。 四、面对行为金融学的挑战 有效市场假说的论证前提 把经济行为人设定为一个完全意义上的理性人。 行为金融学提出了人类行为的三点预设： 有限理性 有限控制力 有限自利 第六章 金融市场的效率与风险 6.4 金融市场的风险 一、金融市场的风险 金融市场的风险： 是未来结果的不确定性或未来出现结果如损失的可能性。 市场风险 信用风险 流动性风险 金融市场的风险 操作风险 法律风险 政策风险 道德风险 二、风险程度的认识与度量 风险的度量 确定投资收益率： 期望收益率： 投资风险： 三、资产组合风险与规避 资产组合风险 资产组合的期望收益率 资产组合风险： 三、资产组合风险与规避 资产组合风险规避 投资分散化可降低投资组合的风险，但收益不能期望达到最高。 资产组合风险：系统风险与非系统风险。资产分散化只能抵消掉非系统性风险；系统风险无法通过增加持有资产种类数量而消除。 四、风险分散化与资产组合 有效资产组合 有效资产组合：风险相同