《财务管理学》第7章投资决策原理.ppt

现金流量的构成 项目投资中的现金流量包括现金流出量、 现金流入量和现金净流量 在实务中更重视按时间划分现金流量： （1）初始现金流量= -（原始投资额+垫支流动资金） （2）营业现金流量 =营业收入-付现成本-所得税 =净利润 + 折旧 =营业收入× （1-T）-付现成本× （1-T）+折旧×T T：所得税率 （3）终结现金流量=回收额 （回收流动资金、回收长期资产的净残值或余值） 例：大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有A、B两个方案可供选择： A方案需投资10000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6000元，每年的付现成本为2000元。 B方案需投资12000元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2000元。5年中每年的销售收入为8000元，付现成本第一年为3000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支营运资金3000元，假设所得税率为40％，试计算两个方案的现金流量。 A方案每年折旧额＝10000 ＝2000（元） 5 B方案每年折旧额＝ 12000－2000 ＝2000（元） 5 投资项目的营业现金流量计算表 投资项目现金流量计算表 习题 光明厂计划生产一种新产品，估计可行销5年，5年后即须停产。其有关资料如下： 购置设备款：100000元 5年后设备残值：20000 需垫支流动资金：80000元 每年销售产品的收入：95000元 每年销售产品的变动成本：65000元 每年固定成本（折旧除外）：5000元 如该企业采用直线法计提折旧，折现率为10%，所得 税率30%，计算各年现金流量。  100000-20000 年折旧额= =16000  5 初始现金流量：投资额 + 垫支流动资金 100000 + 80000 =180000 营业现金净流量NCF： 营业收入×（1-T）- 付现成本×（1-T）+ 折旧×T =95000×（1-30%）-（65000+5000）×（1-30%） +16000×30% = 22300 终结现金流量：回收额 残值+流动资金回收 20000+80000=100000 各年现金流量如下 净现值法 投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额，叫净现值（NPV） 公式为： NPV=Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值 贴现率的确定：一种办法是根据资本成本来确定，另一种办法 是根据企业要求的最低资金利润率来确定。 决策原则：　　当NPV≥0，投资项目可行 1．内部报酬率的计算过程 （1）如果每年的NCF相等，则按下列步骤计算： 第一步：计算年金现值系数 初始投资额 年金现值系数＝ 每年NCF 年金现值系数＝ 初始投资额÷每年NCF ＝ 10000÷3200 ＝3.125 查年金现值系数表，第五期与3.125相邻近的年金系数在18%-19%之间，现用插值法计算如下: A方案的内部报酬率=18.03% B方案的每年NCF不相等，因而，必须逐次进行测算. （2）如果每年的NCF不相等，则需按下列步骤计算（试算法） 第一步，先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值，如NPV大于0，则提高贴现率，如NPV小于0，则降低贴现率。 第二步，据上述两个邻近的贴现率再使用插值法，计算出方案的实际内部报酬率。 11% 421 x 0