第六讲债券市场概论.pptVIP

日本的可转换债券交易模式与美国有比较大的差异。日本的可转换债券都是挂牌交易的（Listed），由证券交易所的电子报价系统自动撮合成交。这种交易模式加快了可转换债券的流动，也使日本成为世界上最活跃的可转换债券交易市场。目前，日本每年的可转债交易额超过5万亿日元，其中东京证券交易所，每月的交易量可以达到3500亿日元以上。 全球可转换公司债券市场呈现做出以下主要特征 对可转债的需求上升，全球发行额屡创新高 各大投资银行积极参与可转换公司债券的承销 投资收益可观，基金大量介入促使该市场蓬勃发展 中国可转换公司债券市场的发展历程 探索阶段（1991年—1996年） 试点阶段（1997年—2000年） 规范发展阶段（2001年—至今 ） 中国可转换公司债券市场的现状 截至2012 年2 月10 日，我国证券市场共有19只可转换债券在流通，其中在上海证券交易所上市的为13 只，发行规模总1101.65 亿元；在深证证券交易所上市的为6 只，发行规模为74.3 亿元。另外，上海证券交易所流通的分离债发行规模为782.15亿元， 深圳证券交易所分离债的发行规模为89 亿元。 五、中国可转换债券市场 中外可转换公司债券市场的比较 与海外可转换公司债券相比，中国可转换债券还存在较大的差距。这种差距主要表现在： 市场规模存在差距，可转换公司债券数量少，发行缺乏连续性。虽然我国可转换债券市场逐年扩大， 但与西方发达国家甚至周边国家相比，仍相对落后。以可转换债券市价总值与股票市场市价总值的比例为市场相对规模的衡量指标，截至2003 年，我国可转换债券的相对规模仅占股票市场总市值的0.32%， 远低于日本的8.15%、美国的1.15%，甚至低于发展中国家印尼的2.59%。截至2011 年，我国的可转换债券相对市场规模也仅增长到0.63%， 说明中国的可转换债券的市场规模落后于其他国家（地区），具有极大的发展潜力。 收益率存在差距。根据数据显示，中国70%左右的可转换债券到期能够赢利， 但盈利水平较低，平均收益率仅为1.86%。Ibbotson Associates 提供的数据表明，美国1993~2000 年可转债收益率为11.89%。相比而言,中国目前可转换债券的收益率水平偏低。 为提高可转换债券的收益水平，中国管理层要求负债方必须是绩优公司，并设定较为有利于可转换债券投资者的条款，但这样做的负面后果是公司与可转债投资者“合谋侵害”现有流通股股东利益的现象，例如，2003 年招商银行公布拟发行100 亿可转换债券的计划时，受到包括众多证券投资基金在内的现有流通股股东的抗议和抵制。 转股比例存在差别。中国可转换债券偏重股性，具有转股 速度较快的特点，无论离可转换债券到期时间多长， 均有一部分可转债已转股。而且中国可转债的累计转股比例相当高，除去被回售的可转换债券，大部分可转换债券的累计转股比例均接近99%。 这一特点的主要原因是中国可转换债券投资者对可转债的债券属性关注不够，仍过分强调可转债的股票特性，采用股票炒作的方法进行投资，严重影响可转换债券正常的债券收益。与其他国家相比，中国发行的可转换债券价值在交易初期往往被低估，随着可转换债券接近到期日，其交易价格往往快速拉升，甚至超过其既定价值，出现价值被严重高估的现象。 除以上几点之外，还有: 中国可转换公司债券的设计较为单调，难以具有创新性； 中国可转换公司债券的期限较短，难以提供足够的转股机会； 中国可转换公司债券的立法仍不够全面完善。 中国可转换公司债券市场进一步发展的思路 进一步扩大可转换公司债券市场规模。 继续加强对可转换公司债券及其市场的认识，努力提高可转换公司债券的创新设计能力，以满足不同市场主体的需求。 发行可转换公司债券应该向资本结构优化企业倾斜。 向国际化市场发展。 思考题 什么是债券，债券有什么特征？ 简述债券市场的功能。 什么是债券的场内交易，柜台交易？ 什么是可转换公司债券，试举例说明。 简述可转换公司债券的要素及基本特征。 试述中国可转换公司债券市场。 第五节 可转换公司债券市场 一、可转换公司债券概论 可转换公司债券的定义 可转换公司债券，是指发行人按法定程序发行的，赋予债券投资者在发行后的特定时间内，按自身的意愿选择是否按照约定的条件将债券转换为股票的权利的一种公司债券。又称为“可转换债券”或“可转债”。 可转换公司债券的要素和基本特征 可转换公司债券的要素 基准股票及币种、面值、票面利率、期限、转换价格、转股价格调整、赎回、回售、强制性转股、发行规模、偿付方式、资信评级、还款保障、违约责任等等。 可转换公司债券的基本特征 债券性、股票性、期权性 可转换债券具有债权和期权的双重特性。 可转换债券兼有债券和股票的特征，具有以下三个特点： 债权性 与