本杰明·格雷厄姆.doc

本杰明·格雷厄姆-概述 HYPERLINK \l HYPERLINK javascript:void(0) HYPERLINK \l catalog 本杰明·格雷厄姆于1894年出生于一个在HYPERLINK /wiki/商业商业经营和金融投资上都完全失败的HYPERLINK /wiki/英国英国商人家庭。这个可怜的孩子9岁的时候就失去了父亲，这直接导致了格雷厄姆家族经营的陶瓷生意的破产；13岁的时候，他的母亲不仅在美国钢铁公司的股票上亏掉了所有积蓄，而且欠下了巨额保证金。但是，这一切苦难都不足以把本杰明·格雷厄姆扔进终身贫困的深渊。依靠自己打工赚的钱，艰难地读完了哥伦比亚大学的本科学位──在任何一个时代，这都意味着一份薪水丰厚的工作和一条无比光明的职业生涯。家庭的贫困完全改变了格雷厄姆的一生。事实上，格雷厄姆的所有朋友都认为他适合搞学术，因为他极其热衷于学习，擅长写作，而且对数学极为精通。在20世纪初叶，大部分金融家都不怎么懂数学，甚至连一些简单的财务比例都算不清楚。那个时代的金融家热衷于谈论模糊的“消息”和“期望”，而不是明确的HYPERLINK /wiki/数据数据和事实。格雷厄姆从年轻的时候起，就非常痛恨这种模糊的投资理念，尤其是不经过大脑分析、只凭热血冲动的盲目乐观的投资理念，因为他的母亲正是因为盲目乐观而变得一贫如洗。每一个经济类专业的大学毕业生都会想到职业成功、一夜暴富和聚光灯下的生活，但是在格雷厄姆心目中，最重要的恐怕不是争取变得富有，而是争取避免自己的家族过去一再蒙受的苦难──投资失败和破产。 所以，格雷厄姆终其一生都是非常谨慎的防御型投资者，他所创造的“价值投资”理念与其说是为了争取投资收益，还不如说是为了尽可能地回避投资风险。他喜欢数字，喜欢详细的财务报表，喜欢被历史检验过的规律；总之，他喜欢一切现实的和可靠的东西，也喜欢揭露隐藏在表象背后的事实。这种性格似乎更适合做一个金融学教授，而不是一个股票分析师。事实上，格雷厄姆本人一直渴望在大学教书，但是由于家庭实在缺钱，他只能选择在喧嚣浮躁的华尔街找一份工作。结果，这个喜欢数学的年轻人彻底改变了HYPERLINK /wiki/华尔街华尔街，并在若干年之后被华尔街的新一代基金经理们敬畏地称为“华尔街教父”和“最伟大的投资者”。　 本杰明·格雷厄姆-人物事迹 HYPERLINK \l HYPERLINK javascript:void(0) HYPERLINK \l catalog 1914年，当格雷厄姆开始从事证券行业时，这个行业事实上只有一种成型的HYPERLINK /wiki/理论理论，即道氏理论。这种理论认为，股票市场的波动是有规律的，由“大趋势”“小趋势”和“微小HYPERLINK /wiki/趋势趋势”构成，每一个“大趋势”又是一个更大趋势的组成部分，由此变化不止。道氏理论是一种彻头彻尾的技术分析理论，完全不考虑某一家特定公司的财务状况和发展前景；而且，道氏理论不是专门为股票设计的，它一开始是用来预测经济形势的，此后又被广泛应用于债券、商品等行情分析。股票被认为是一种低等级的债券，不是保守型投资者的选择。虽然所有上市公司都已经开始公布年度报告，但是很少有投资者真正按照年度报告中的数据做出投资决策。 本杰明·格雷厄姆 1910-1920年代的年度财务报告和今天的财务报告有着本质的不同：格式非常不HYPERLINK /wiki/规范规范，模糊的空间太大，公司经常设法隐瞒利润以逃避HYPERLINK /wiki/税务税务；更重要的是，当时的财务报告无法体现复杂的控股关系，也无法对公司的投资进行准确的估价。在职业生涯初期，格雷厄姆几乎把全部精力放在财务报告分析上，不断发现着被低估的资产或被隐瞒的利润，这些公司都是很好的投资对象。在华尔街混迹十多年之后，格雷厄姆已经名声大噪，并成立了自己的格雷厄姆·纽曼公司。这家投资公司存在长达30年，贯穿了格雷厄姆的大半个职业HYPERLINK /wiki/生涯生涯，并取得了17%的平均年度收益率；在今天看来，这个数字似乎不算惊人，但其中包括了1929-1933年的大股灾──格雷厄姆在这次股灾中损失惨重，而且在很大程度上错过了1934年的反弹。对他来说，大股灾意味着经济上和精神上的双重打击，作为一个如此小心谨慎、专注于防御型投资策略的投资者，为什么竟然还是无法避免损失? 经济危机尚未结束，格雷厄姆开始在哥伦比亚大学商学院讲授证券分析课程，这门课程一直持续开设到他的晚年。他在1934年出版的《证券分析》教科书中首先提出了日后被称为“价值投资”的投资思想：首先，股票市场的价格波动带有很强的投机色彩（格雷厄姆把股票市场形容为一个喜怒无常的“市场先生”），但是长期看来必将回归“基本价值”（即公司资产和营利能力的实际HY