2015年下半年后4月如何理财配置.docVIP

增持黄金、国债和现金——现阶段大类资产配置的“倒金字塔” 关闭 2015-08-25 07:13:07 2 ? 　　增持黄金、国债和现金——现阶段大类资产配置的“倒金字塔” 　　摘要： 　　全球市场继续遭遇黑色，标普指数大幅暴跌，欧洲Stoxx 600指数创2011年来最大单日跌幅，上证综指则在经历了上周的持续下跌之后，24日继续下跌至3200点附近，三天累计跌幅高达19.1%。在美联储加息预期背景下，大宗商品走弱，WTI原油跌破每桶40美元大关，与人民币贬值（24日CNY尾盘也出现一波下挫）一起引发新一轮风险偏好下降。 　　当前，微信等互联网工具成为新的隐形杠杆，在大类资产配置的“倒金字塔”中，全球投资者风险偏好会迅速下降，风险较低的资产和避险资产将快速形成拥挤交易，受到一致青睐，投资者资产结构将向金字塔下方转移。而本轮触发大类资产重新配置的核心因素，就是全球流动性的变化，美联储加息是本轮流动性周期变化的大背景，而人民币贬值则成为导火线。 　　值得一提的是，既然美元是避险优选？近期美元指数缘何大跌？美元指数的构成，欧元和日元的权重更大（近三个交易日累计升值幅度在4%以上）。欧元在10~13年间曾被市场当做“风险货币”以及套息交易的对象，但如今在超宽松的利率政策下，欧元的角色已经转变为“融资货币”，所以在此前希腊危机，或本轮市场暴跌时，欧元的反应会和之前的有所不同。 　　融资货币一般在市场担忧风险，并出现避险行为时，表现较好（例如日元），尤其是当风险演化成人尽皆知的话题之前，导致欧元在希腊危机最严重的日子里表现反而相对强势，而在希腊风险基本消失的时候市场又预计回到原来做空欧元的思路中，因欧洲央行的QE仍在继续。 　　融资货币的欧元本身被大量投资者借入去投资其他高收益货币资产，而做这种套利交易的投资者的风险偏好非常低的，一旦风险因素增加导致市场波动加剧，套利交易者会选择马上平仓。体现出来的操作便是，抛售高收益货币，买回低利率货币，导致欧元、日元这种融资货币本身被动上涨，也就是“被避险”了。 　　大类资产结构调整，投资者如何配置？短期内，仍建议避险资产为主，包括黄金、国债和现金等。长期来看，发达经济体表现强于新兴市场，发达经济体中债券市场表现更为稳定。美股受高估值和加息困扰，继续面临压力，日本、欧洲股市受央行大规模QE的保护，相对较好。新兴市场：前路艰险分化加剧，其债市与汇率的潜在波动息息相关，因而其风险远高于发达经济体的债市甚至股市。 　　回顾过去二十年美联储三次加息周期对市场的影响，美国加息前新兴市场也可能会提前反应，出现大幅调整，加息后并不一定会出现大跌。例如04年在美国首次加息前的3个月里，阿根廷股市下跌了19%，巴西下跌了13%，印度下跌了17%，俄罗斯下跌了19%，而美国首次加息后反而出现止跌或反弹的局面。但目前美国加息预期有延后迹象，对市场而言则并非幸事，因为美元加息预期或许比加息本身更重要。 　　短期休养生息，便宜总有人买，危中有机。没有恢复到正常状态的市场，很难有交易趣味，正如一个腿上骨折大绑石膏的人，若是不得已走动，必然与以往正常的足迹有着很大的不同，或许有些人可以坚信他驻的拐杖足够坚强，但确确实实已经看到，这样勉强的走动很容易失去重心，还不如多休息。实体、地产、汇率、股市、债市、5个锅，要全靠央行盖住很困难。而降准预期一再落空，或与救市超发货币有关，未来宽松似乎有了限制约束，外储不断消耗，汇率维稳的代价也越来越高，利率上下两难，估值提升的故事也难以自圆其说。唯一的好消息，大概是多休息对身体也有好处，而大家越卖手上现金就越多，同时市场价格越跌越便宜，俗云危中有机，说不定什么时候就是转机的时间到了，但是前提是活着！ 　　正文： 　　全球市场遭遇黑色一周，新兴市场动荡，美国股市也创下3年来最差的单周表现，标普500指数累计跌5.8%、创2011年9月份以来最大单周跌幅。中国经济进一步疲软的信号让油价跌至多年新低，WTI原油跌破每桶40美元大关。 　　在美联储加息预期的大背景下，大宗商品走弱（石油净出口国如俄罗斯、马拉西亚等受影响最深）+人民币贬值引发新一轮风险偏好下降。 　　1. 全球市场表现综述 　　上周，全球股票市场均大幅下跌。不论该国是货币紧缩的美国、持续宽松的日本、欧洲，还是新兴市场经济体。 　　上周美股标普500指数累计下跌达5.8%，创3年来最大单周跌幅；STOXX欧洲50指数跌幅为6.7%，日经225指数24日延续上周跌势，上周至24日累计下跌9.6%。 　　上证综指则在经历了上周的持续下跌之后，24日继续暴跌至3209.91点，上周至24日累计跌幅高达19.1%。全球股票市场均受到美元加息预期、新兴市场汇率竞争性贬值忧虑的影响。 　　大宗商品方面，美元加息预期持续推动原油价格下跌。IPE布伦特原