企业契约理论及其思考.pptVIP

* 国企改革中如何对待那些高管，需要认真思考，一方面他们很多人并不是真正的职业经理人，那么过高的年薪和回报显然不合理；另一方面，对待真正的人才，要敢于改革薪酬机制。 引入人力资本产权要特别防止国有资产被非法侵吞。 * 最后展望 如果哪一天解决了如下两个问题： 人力资本的精确计量 （与非人力资本同等地位的）人力资本风险分担机制。 那么，资本主义退出历史舞台的日子也就不远了。 * * 不完全合约理论假设在劳动市场中，普通工人的人力资本具有通用性(Dow,1993)，且缺乏可担保性；相反，物质资本的投资具有专用性和不可证实性，合同难以对其投资和使用事先作出完全规定。物质资本专用性意味着投入企业中的实物资产缺乏流动性，一旦改为它用，其价值极低。 * 所以工人掌握剩余控制权和剩余索取权而出资方仅仅领取固定资本租金的劳动管理型企业不会是最优的企业组织形式，因为资本家面临工人潜在过度和滥用资产的道德风险或“套牢”风险，缺乏投资的积极性。鉴于此，把企业的剩余控制权和剩余索取权交给资本家，让他们来决定专用性资产的投资，承担相应的风险，这样的产权安排最有利于提高整个社会福利水平。 * 不完全契约理论的反思：一个思考问题的全新视角。 但其有限理性假设前提致使许多论述只能停留在定性层面 何况什么才是真正导致契约不完全的原因，到目前并没有一致的观点。 * 6.委托-代理理论 在20世纪80年代中期之前，经典委托代理理论是研究合同和企业理论的主流并能够对许多现象有很强的解释力(优秀的综述可参见Hart ＆Holmstrom,1987)。这个框架中要解决的焦点问题是：委托人如何选择或设计最优合同来克服代理问题。由于这些最优合同包容了几乎所有的或然情况及其行动对策，所以在本质上属于不需要事后再谈判的完全合同。 * 委托代理理论有两个基本假设：委托人对产出没有（直接）影响；委托人不易观察到代理人的行为。 相应的结论是：在任何满足代理人参与约束和激励相容约束而使委托人预期效用最大化的激励合约中，代理人都必须承担部分风险。第二，如果代理人是风险中性者，可以通过使代理人承受完全风险来达到最优，即让代理人成为唯一剩余索取者。 * 三、企业契约理论的再思考 第一，企业作为一个市场契约已经包括着多个要素及其所有者，那么企业本身还有没有一个独立的所有权即企业的所有权？ 第二，“资本雇佣劳动”是不是市场的企业合约的永恒内容？ 第三，所谓的“经理革命”真的弱化了所有权吗？ * 1.一个企业契约至少存在两个所有者 非人力资本出让方 人力资本出让方 劳务要素与人的不可分性 人力资本产权的必然存在 * 2.资本雇佣劳动的历史局限性 古典企业的诞生一方面源自于资本的稀缺性（它相对与人力资本有更强的谈判地位）；另一方面则由于起初的企业主往往就是企业家本人。 知本经济的到来以及资本市场的繁荣，让人们发现其实企业家才能也是十分稀缺的资源。 * 3.经理革命实质上是人力资本产权的作用 从企业契约的角度思考，源自于上个世纪30年代的经理革命，可以看做是经理人人力资本地位的逐步体现，因此所谓的所有权与经营权分离只是表象，对经理人而言，反而是经营权与所有权的融合。 * 4. 人力资本获得产权的客观要求 资本市场的发展让企业股权投资者可以轻易的转移风险。 股权资本的分散化，使得广大的中小股东参与企业治理的可能性、积极性都在弱化。 董事会的组成性质也在逐渐转变，更多的是一种监督，而不是决策。 人力资本出让方的市场风险逐步增加。 * 5.企业产权合理分配的重要性 专用性投资与敲竹杠 不完全契约理论的启示 科斯三大定理的启示 * 科斯三大定理，《社会成本问题》（1960） 外部性的处理问题：化工厂排污 传统的理论研究是引入政府干预 科斯的研究表明产权界定才是重要的。 * 化工厂排污 工厂过滤器300 居民 各户损失100，共600 各户安装过滤器75，共450 * 科斯第一定理：如果交易成本为零，则权利的初始界定并不重要。 科斯第二定理：如果交易成本为正，则权利的初始界定很重要。 科斯第三定理：当存在交易成本时，通过明确分配已界定权利所实现的福利改善，可能优于通过交易实现的福利改善。 * 因此，在选择把全部可交易权利界定给一方或另一方时，政府应该把权利界定给最终导致社会福利最大化的一方； 一旦初始权利得到界定，仍有可能通过交易来提高社会福利。 企业成本问题——企业产权划分？ * 四、契约视角下的公司治理模式 1.委托-代理分析框架的失效 非人力资本所有者不再天然是企业的委托者，人力资本所有者也不再只扮演代理者的角色。 除了经理层的人力资本之外，普通工人（包括许多对企业意义重大的技术研发人员、专利创造者、创新实践者）的人力资本也不容忽视。 * 2.公司治理涵义的嬗变 在以委托代理问题为核心的企业理论中，