业绩拐点即至，正迈步从头越石油石化.PDF

1 证券研究报告 业绩拐点即至，正迈步从头越 石油石化 2015 年 11 月 27 日 —— 中国石化 （600028.SH ）深度报告 上调评级：强烈推荐 投资要点： 最近 52 周走势：  公司估值长期和国际油气公司接轨。公司长期 PE 处于 10 左右， 120% 中国石化 上证综指 基本和国际市场接轨，通常成熟市场给予石油公司估值 PE 8~14 100% 倍，估值波动反映石油行业景气。受国际油价剧烈下跌冲击，2015 80% 年石油巨头盈利快速下滑，公司股价提前反映，预计 PE 提高至 26 60% 倍，已充分反映业绩的严重滑坡。 40%  全球市场对石油的需求长期稳健。能源是国民经济的重要物质基 20% 础，未来国家前景取决于能源的掌控。煤炭、石油和天然气三种 0% 能源是一次能源的核心，可归为全球能源的基础。从趋势上看， -20% 化石能源储量的天然限制、人类环保可持续发展的内在要求决定 了石油总量增长放缓 ，在能源结构中比重会有所下降，可再生能 相关研究报告： 源比重如生物质能权重上升，但预计未来十五年内，石油、煤炭 《A 股的菲利普斯 66：中石化攻守皆 和天然气始终占据主地位。 备，迎接炼化景气周期》2015/9/2  公司具备一系列比较优势。公司作为中国最大的化工品生产商， 世界第二大炼油商，一体化能源化工公司，比较优势明显：公司 报告作者： 炼油产能占据国内半壁江山，炼厂分布贴近消费市场，具有战略 石亮 地位；公司完整的一体化和多元化，均衡上下游产业链，具有抗 执业证书编号：S0590515090001 周期波动的优势；炼油装置正规化，规模化迎接油品升级；石化 联系人： 产品受益于成本端，压制煤化工；借助加油站和既有客户群，大 马群星 石亮 陈猛 夏文奇 力发展非油综合服务。 电 话：0510  公司未来业绩增长点大概率落地。对油品升级国家落实优质优价 Email：maqx@ 政策，炼油负荷有效提升，炼油单位现金操作成本进一步降低； 独立性声明： 油品结构改善：【汽+煤】柴比例趋势处于提升中，多产销汽煤油 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 盈利更好，静待炼油盈利正常化，逐步和国际接轨；当前油价跌 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 破多数油田综合成本线，等待全球油价回暖，勘探扭亏并恢复盈 理判断并得出结论，力求客观、公正。结论 利功能；预计国家天然气定价机制修正，消除盈利不确定性；多 不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 年布局的电商互联网业务产生贡献，并提供未来可持续增长保障。 国联证券股份有限公司经相关主