中国环保水处理.PDF

2013 年12 月12 日 中国：环保：水处理 证券研究报告 结构变化已进入分水岭；买入碧水源和万邦达 (摘要) 碧水蓝天成为公众/政府/企业共同追求，中国已进入环保时代 12 个月目标价格和评级 良好环境已经成为各方的共同追求。政府：国务院出台针对环保的考核政策，将 推动地方政府转变政绩观，从过去的修路修桥，转变为修环保设施等；企业：最 公司 股票代码 评级 目标价 股价 新司法解释细化了对环境污染犯罪的规定，将促使企业加大环保投入；公众压 12月9日 上行空间 碧水源 300070.SZ 买入 50.59 38.98 29.8% 力：公众环保意识的提高，也将给政府和企业施加更大压力。 万邦达 300055.SZ 买入 40.52 34.40 17.8% 北控水务 0371.HK 买入 4.90 4.41 11.0% 津膜科技 300334.SZ 中性 33.92 31.85 6.5% 海外经验：中国已到大规模投入环保的阶段。1940 年代后环境公害事件的大规模 创业环保（H） 1065.HK 中性 3.27 3.27 0.1% 爆发推动了发达国家的环境立法与环保投入,当时的人均GDP 大约在5,000- 创业环保（A） 600874.SS 卖出 7.83 8.67 -9.7% 注：目标价格采用当地货币单位。股价截至2013 年12 月9 日。 10,000 美元。2012 年中国人均GDP 超过6,000 美元，已经到了大规模投资于改 我们用PEG 估值方法来计算12 个月目标价格，用EV/EBITDA 善环境的阶段。 方法来计算创业环保(A+H)的目标价。 资料来源：DataStream、高华证券研究 水处理产业的结构变化与机遇：行业整合、膜市场和煤化工 城市污水运营开始进入到行业整合阶段。2012 年我国城镇龙头公司北控水务的市 中国控制污染的投入偏少 场占有率不到3%；而威立雅、苏伊士等在本国的市场占有率都超过20% 。 环境投资占GDP的比例 水厂提