外生冲击中国宏观经济论坛外生冲击货币政策与通胀持久.PDF

外生冲击、货币政策与通胀持久性转变 中国宏观经济论坛 外生冲击、货币政策 与通胀持久性转变* □张成思 摘要：通货膨胀动态路径的持久性特征发生转变可能是由于货币政策的系统性改进促 成，也可能是因为外生随机扰动因素的属性变化（好运气）造成，不同动因的经济和政策含义 1983 2008 截然不同。本文在应用中值无偏估计和未知断点结构性变化检验方法判断 ~ 年期间 中国通胀持久性转变特征的基础上，根据中国真实经济产出、通货膨胀与货币政策的互动关 系设立多变量动态模型系统并进行对比仿真分析。结果显示，中国通胀持久性在1997 年以后 出现显著性减弱，货币政策的系统性改进而非运气能够主要解释这种转变。这一发现对于使 用真实GDP 增长率和传统的真实GDP 缺口来度量真实经济产出都具有稳健性。 关键词：通货膨胀 通胀持久性 货币政策 对比仿真 一、引言 从改革开放至今 转眼间已有 年了 在此期间 中国通货膨胀动态路径的演变尤其引 ， 30 。 ， 人关注 并从一定程度上折射出中国经济发展 宏观政策调整以及外部冲击因素变化的历史 ， 、 轨迹 为了说明问题 图 描绘了 年 季度 年 季度中国 通胀率的时间序列 。 ， 1 1983 1 ~2008 4 CPI 数据 从中可以看出 我国的通胀率在 世纪 年代和 年代经历了多次冲高回落的巨幅 ， ， 20 80 90 波动 而自 年代末开始进入平稳较低的动态演进阶段 虽然在 年曾一度出现比较明 ， ， 90 2007 显的上涨 但随后由于受到美国次贷危机引发的全球金融危机的影响 年通货膨胀呈现 ， ， 2008 出下行趋势 这也引起决策层对重新陷入类似上世纪 年代末期之后持续通缩状况的担忧 ， 90 。 中国通胀动态路径的这种起伏变化 吸引了经济学者不断探索通胀动态变化的驱动因素 ， 以及通货膨胀与其他经济变量之间的互动关系 其中重要的文献包括刘树成 余永定 ， （1999）、 和范从来