家用医疗健康电子产品领先企业.PDF

新时代证券 新股投资价值分析报告 NEW TIMES SECURITIES 九安医疗 家用医疗健康电子产品领先企业 2010-5-19 公司深度研究 投资要点 定价区间 17.05-19.60 元 九安医疗是家用医疗健康电子产品的综合供应商，长期致力于专业 医疗检测家庭化、个人化，专业理疗家庭化，主要业务为电子血压 计、血糖仪等家用生理参数测试仪器，以及低频治疗仪等家庭用保 健器械的研发、生产和销售。 随着人们生活水平不断提高，保健意识逐步增强，一些有着预防、 诊断和治疗功能的小型家用医疗器械越来越受到市场欢迎。近年来， 发行资料 全球电子血压计市场以年均 10-15%的速度成长，来自中国等新兴市 发行前股本（万股） 9,300 场的需求是未来电子血压计市场增长的主要动力。 发行数量（万股） 3,100 公司已形成集快速研发能力、大规模生产及质量控制体系、不断拓 发行后股本（万股） 12,400 展的市场营销网络、多年形成的企业品牌及产品品牌等为一体的家 社会公众股占比 25% 用医疗健康电子产品业务平台，在成本、新产品推出、国内市场推 广方面具备很强的竞争优势。 询价截止日 2010.5.26 目前全球血糖测试产品市场容量为 150 亿美元，市场容量和市场成 熟度都很高。公司已推出的血糖测试产品的技术水平处于市场领先 研究员 刘昕 地位，且较国际知名品牌的产品有较大的价格优势。我们认为，依 010 托公司的综合业务平台，公司的血糖测试产品有望迅速形成规模， 成为公司新的利润增长点。 liux@xsdzq.cn 本次公开发行募集资金将投入“ 家用医疗健康电子产品研发生产基 地”项目，投资金额约 23,610 万元。公司将通过实施募投项目达到丰 富产品结构、扩大现有产能、贯通产业链、提升研发能力等目的。 按照发行后总股本，我们预计 2010-2012 年摊薄后的 EPS 为 0.49， 0.72 和 1.01 元，综合相对估值法和绝对估值法，我们认为公司的合 理价值应该在 17.05-19.60 元之间，对应的 2009 年静态市盈率为 55-63 倍，2010 年动态市盈率为 35-40 倍。 财务数据 主要经营指标 2008A 2009A 2010E 2011E 2012E 营业收入（万元） 27,950.51 31,315.81 38,382 50,859 67,584 增长率（%）