新能源汽车行业审视全球锂电发展格局及趋势，杉杉股.PDF

行业研究 深度研究 2010 年 5 月 26 日 新能源行业 评级：看好 新能源汽车行业：审视全球锂电发展格局及 行业研究员 **行业研究员 *** 樊恺郁 趋势，杉杉股份是最佳投资标的 010*** 010679 @fanky@ 投资要点 我们通过对全球锂电行业的竞争格局、未来锂电发展的潮流 及趋势（包括小型锂电及大型汽车动力锂电）、汽车动力锂 离子电池市场的启动时间三个方面深入分析，寻找 A股中未 来将真正受益于汽车动力锂电行业爆发性增长机遇的公司。 2009 年全球锂电行业摆脱金融危机影响，电池材料和电芯 市场保持稳定增长态势，市场竞争格局方面中日韩三足鼎立 的态势，日韩企业从技术和规模上都领先于中国企业。 根据我们对全球前三大锂电企业 2009 年的出货情况分析， 三元系材料在小型锂电中的使用比例不断提高；而在大型动 力锂电方面，整车厂商绝大多数采用“三元材料+锰酸锂” 技术路线，三元材料和锰酸锂将最先受益于大型动力锂电行 业的飞速发展。 日产纯电动汽车“LEAF”的推出具有重大的标志性意义，我 们通过对日本动力锂离子企业的生产计划、新能源汽车的市 场接受度、各主要整车厂商的推广计划、各国政府支持政策 和基础设施建设四个角度分析得出结论，2010 年将是全球 汽车动力锂离子电池市场启动的元年。 我们深入分析了目前 A 股中涉及汽车动力锂离子概念的各 家公司，从产业链布局、技术实力、动力锂离子电池市场的 进入等方面综合分析，杉杉股份将率先实现进入汽车动力锂 离子市场，未来将享受市场爆发性增长带来的业绩高速增 长。 根据我们的预测，在不考虑宁波银行股权投资收益的情况 下，公司 2010年至 2012年分别实现每股收益 0.34元，0.6 元和 0.94元，按照目前的股价分别对应 PE 58倍、33倍和 20倍。从 PE角度看公司目前股价对应 2011年 33倍 PE，估 值尚属合理，从行业发展、公司资产价值以