美林投资时钟理论-FosunHaniSecuritiesLimited.PDF

美林投资时钟理论 美林投资时钟理论 美林“投资时钟”理论是一种将“资产”、“行业轮动”、“债券收益率曲线”以及“经济 周期四个阶段”联系起来的方法，是一个非常实用的指导投资周期的工具。 美林“投资时钟”的分析框架，可以帮助投资者识别经济周期的重要转折点。而正确识 别经济增长的拐点，投资者可以通过转换资产以实现获利。 美林投资时钟理论按照经济增长与通胀的不同搭配，将经济周期划分为四个阶段： 1、“经济上行，通胀下行”构成复苏阶段，此阶段由于股票对经济的弹性更大，其相对 债券和现金具备明显超额收益； 恒 利 证 券 财 富 管 理 部 1 美林投资时钟理论 2、“经济上行，通胀上行”构成过热阶段，在此阶段，通胀上升增加了持有现金的机会 成本，可能出台的加息政策降低了债券的吸引力，股票的配置价值相对较强，而商品则将明 显走牛； 3、“经济下行，通胀上行”构成滞胀阶段，在滞胀阶段，现金收益率提高，持有现金最 明智，经济下行对企业盈利的冲击将对股票构成负面影响，债券相对股票的收益率提高； 4、“经济下行，通胀下行”构成衰退阶段，在衰退阶段，通胀压力下降，货币政策趋松， 债券表现最突出，随着经济即将见底的预期逐步形成，股票的吸引力逐步增强。 四个阶段的收益率表现如下： Ⅰ衰退：债券现金股票大宗商品 Ⅱ复苏：股票债券现金大宗商品 Ⅲ过热：大宗商品股票现金/债券 Ⅳ滞胀：现金大宗商品/债券股票 因此，我们在不同的阶段运用何种投资策略去实现最优投资目标： Ⅰ周期性：当经济增长加快（北），股票和大宗商品表现好。周期性行业，如：高科技股 或钢铁股表现超过大市。当经济增长放缓（南），债券、现金及防守性投资组合表现超过大 市。 Ⅱ久期：当通胀率下降（西），折现率下降，金融资产表现好。投资者购买久期长的成长 型股票。当通胀率上升（东），实体资产，如：大宗商品和现金表现好。估值波动小而且久 期短的价值型股票表现超出大市。 Ⅲ利率敏感：银行和可选消费股属于利率敏感型，在一个周期中最早有反应。在中央银 行放松银根，增长开始复苏时的衰退和复苏阶段，它们的表现最好。 Ⅳ与标的资产相关：一些行业的表现与标的资产的价格走势相关联。保险类股票和投资 银行类股票往往对债券或股权价格敏感，在衰退或复苏阶段中表现得好。矿业股对金属价格 敏感，在过热阶段中表现得好。石油与天然气股对石油价格敏感，在滞胀阶段中表现超过大 市。 恒 利 证 券 财 富 管 理 部 2