2011年泸州老窖集团有限责任公司信用评级报告.PDF

穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 2011 年泸州老窖集团有限责任公司信用评级报告 评级主体 泸州老窖集团有限责任公司 基本观点 + 中诚信国际评定泸州老窖集团有限责任公司 （以下简称“泸州老 主体信用等级 AA 窖集团”或“公司” ）主体信用等级为AA+ ，评级展望为稳定。 评级展望 稳定 中诚信国际肯定了白酒行业良好的发展前景、公司突出的窖池 和基酒资源以及独一无二的历史和文化积淀凝聚产生的强大品牌价 概况数据 值、政府强有力的支持以及较轻的债务负担。中诚信国际同时也关 泸州老窖集团 2008 2009 2010 2011Q1 注到酒业集中发展区竞争加剧、公司高端白酒产能瓶颈限制以及未 总资产（亿元） 61.82 86.33 132.75 148.08 来较大规模投资将推高公司债务压力等不利因素。 所有者权益(含少数股东权益) （亿元） 38.09 48.43 81.96 91.18 优 势 总负债（亿元） 23.72 37.90 50.79 56.90 白酒行业发展前景良好。白酒是我国城乡居民重要的日常饮品 总债务（亿元） 4.36 12.40 18.05 21.85 之一，其消费需求与人均收入水平的相关性很高。我国城乡居 营业总收入（亿元） 38.72 44.92 55.30 21.07 民收入稳步上升，为白酒消费增长提供了坚实的基础。 EBIT （亿元） 15.70 21.83 29.33 - 窖池和基酒资源突出，无形资产价值很高。公司拥有我国建造 EBITDA （亿元） 16.54 22.87 30.45 - 最早、连续使用时间最长、保存最完整、窖口最多的老窖池群， 经营活动净现金流（亿元） 8.22 14.74 5.09 2.40 储存的基酒有 7~8 万吨，价值极高，质量和数量在行业内名列 前茅；另外，经北京无形资产开发研究中心认定，泸州老窖品 营业毛利率(%) 65.41 66.82 68.15 70.46 牌价值高达 102 亿元，具有很高的无形资产价值。 EBITDA/营业总收入(%) 42.72 50.91 55.07 - 金融业务发展迅速，成为公司重要的盈利增长点。公司下属参 总资产收益率(%) 26.13 29.41 26.78 - 股公司华西证券和泸州市商业银行（以下简称“商行”）业务 资产负债率(%) 38.38 43.90 38.26 38.43 发展迅速，为公司带来丰厚的投资收益；新成立的泸州市龙马 总资本化比率(%) 10.26 20.39 18.05 19.33 兴达小额贷款股份公司（以下简称“小贷公司”）经营情况良 总债务/EBITDA(X) 0.26 0.54 0.59 - 好。 EBITDA 利息倍数(X) 109.64 192.07 86.00 - 政府支持力度大。泸州市国资委将所持泸州老窖 41.6%股权无 注1：财务报表按照新会计准则编制; 偿划转给旗下全资子公司泸州老窖集团和兴泸集团，其中泸州 注2 ：2008年至2