IMF给中国打高分点赞新汇改（摘自第一财经日报）早在今年5月，国际.PDF

IMF 给中国打高分点赞新汇改（摘自第一财经日报） 早在今年5月，国际货币基金组织（IMF）就终于表态，认为人民币不再被 低估，而近期在人民币累计贬值近3%之后，国际声音是否会出现转向？人民币 再度升值的压力会否加剧？ 北京时间8月15 日，IMF必威体育精装版表态称，中国的必威体育精装版汇改措施是极具激励意 义的，有助于使人民币在未来几年实现自由浮动。更重要的是，在人民币于汇改 期间贬值近3%之后，IMF仍维持了其在今年5月时“人民币不再被低估”的评判。 北京时间8月15日上午5 点，IMF亚洲及太平洋部副主任MarkusRodlauer 在电话会议中表示：“中国正在不断从一个紧紧盯住美元的有管理的汇率体系向 一个更开放、灵活、更基于市场条件的汇率制度转型，人民币应该能在2~3年内 实现自由浮动。” 贬值 3%后人民币汇率仍“不被低估” 中国央行于8月11 日宣布，即日起将进一步完善人民币汇率中间价报价， 中间价将参考上日银行间外汇市场收盘汇率。 对此，IMF报告重申，今年来的人民币实际有效汇率显著升值已经让人民币 汇率“不再低估”。IMF执董们欢迎中国对开放资本账户采取的措施表示欢迎， 并建议要谨慎有序地采取这些改革措施。 在电话会议中，Rodlauer重申了IMF今年5月对人民币的评估，即“人民 币不再被低估”，认为即使是近期汇改导致人民币贬值近3%，“过去几天发生 的变化也并未改变我们的评判，”他表示，人民币在过去一年中大幅升值。 IMF在此前发布的单个经济体评估报告中指出，自2005年汇率改革以来， 人民币实际有效汇率一直处于升值轨道，2006年至2014年间，年均升值幅度达 到5%，其中2014年升值幅度为3%。到2015年5月，人民币实际有效汇率比2014 年的平均水平又升值11%。人民币对欧元升值16%，对日元升值13%，在美元指 数强劲的情况下，对美元也升值了0.5%。 在这一背景下，此次人民币汇率的调整恰逢其时。 自8月11 日起的汇改3 个交易日，人民币中间价分别较前一个交易日的中间价大幅下调1136个基点、 1008个基点和704个基点，即期人民币汇率总计贬值近3%；8月14日，人民币 中间价上调35个基点至6.3975，在岸人民币对美元开盘报6.3990，与上日持平， 尾盘收盘则跳涨，收盘价报6.3918，较上一个交易日微涨0.11%，维稳成效有所 体现。 也正是在8月13 日央行召开的吹风会后，汇率开始逐步企稳。当日上午， 中国央行副行长易纲表示：“人民币贬值10%促出口是无稽之谈。” 易纲表示，央行的目的是市场决定汇率，央行已退出常态的干预。有管理的 浮动汇率制度是适合中国国情的。不过，易纲也表示，在市场发生扭曲行为的时 候，央行会进行有关的管理。 央行称，从国际国内经济金融形势看，当前不存在人民币汇率持续贬值的基 础。央行行长助理张晓慧也在吹风会上提出“中间价与市场汇率偏离3%，而目 前偏差校正已基本完成”，这引发了市场对于央行目前心中均衡汇率水平的猜测。 值得注意的是，会议召开后，人民币在岸（CNY）与离岸（CNH）市场均出现明显 回升。 对于“3%的偏差已基本校正完成”的说法，基于从8月10日到8月12日人 民币对美元即期汇率分别为6.2096、6.3870、6.3258的收盘价格来看，3日来 累计下跌幅度为2.73%，有市场人士猜测，央行的均衡汇率价格或为6.40左右。 从中间价报价机制改革后前两日情况来看，人民币对美元即期汇率累计下跌幅度 为2.88%。 汇改有助于实现自由浮动汇率 除了对于此次新汇改导致人民币贬值的表层认识，其长远意义值得进一步深 思。 IMF在报告中指出，一个更灵活、基于市场供给的汇率机制至关重要，尤其 是对于实现市场经济、向消费再平衡，以及在开放资本账户后维持货币政策独立 性。随着资本流动加剧，“不可能三角”（impossibletrinity）对中国的束缚 会越发严重。 如何理解这一观点?具体而言，中国始终面临“三元悖论”，即开放资本账 户、独立的货币政策以及汇率管制三者不可能同时实现，三角只能取二。举例而 言，如果中国仍像此前一样对汇率实行较为严格的管控（当前2%的波幅在国际 观点来看仍可作为固定汇率，也有观点认为自由浮动的定义可能是10%），一旦 资本账户开放使资本自由流动，资本不断流入的同时货币的独立性就可能丧失， 因为资本流入需要央行进一步干预汇市来维持汇率