爱尔眼科深度报告专科私营连.pdf

专科+私营+连锁：朝阳产业的创新模式 公司研究·深度报告 方 正 证 券 研 究 所 爱尔眼科(300015)深度报告 2010.10.22 投资评级：增持 资深行业分析师：李俭俭 医药/ 医疗服务行业 证书编号：S0510206080060 事件：近日我们实地调研了爱尔眼科，与公司高管进行了深入交流。 TEL：（8610 E-mail: lijianjian@ 投资要点 医药行业研究员：蒯学章 ※国内最大民营眼科医疗企业，A 股中眼科医疗服务惟一标的 TEL：（8610 E-mail: kuaixuezhang@ 爱尔眼科是全国连锁的眼科疾病医疗服务企业。截止2009 年底，公司 医药行业研究员：李 宇 门诊量，手术量，连锁医院数量等均处于全行业首位。公司2009 年底成功 IPO ，目前为A 股市场中眼科医疗服务领域的惟一标的。 TEL：（8610 E-mail: liyu0@ ※公司所处眼科医疗行业前景广阔 我们判断全国眼科医疗服务市场规模近365 亿(乐观估计可达500 亿)， 联系人：傅敏 且增速快。同时，我国眼病潜在治疗需求大，未来随着就诊率的提高，需 求将进一步被拉动。规模大，增速高，潜在需求大，为我国眼病医疗行业 TEL：(86731 的最大特点。 E-mail: fumin@ ※ “专科+私营+连锁”：竞争优势明显 股价相对表现 采用特有的 “专科+私营+连锁”创新模式：公司无论是面对行业内已 有竞争者还是行业潜在进入者都具有明显竞争优势，使得公司市场份额逐 100% 年提高。 80% 60% ※经营分析：业绩成长性良好 40% 20% 公司2009 年实现销售收入6.06 亿元，归母公司净利0.93 亿元，同比 0% 增 38.1%与 50.7%，主营的准分子手术与白内障手术增长较快，毛利率逐 -20% 步提高，盈利能力进一步加强。 -40% 09-10 09-12 10-03 10-05 10-07 10-09 ※未来战略：自建与并购加速布局全国 爱尔眼科 深证成份指数 公司IPO 后扩张节奏明显加快，2010 年计划新开 8-11 家医院，而往 年平均只有4 家左右。公司2011 年至2012 年间省会级城市布点完成，但 股票重要数据 加速扩张使费用率上升明显，短期净利润降低，长期将逐步回升。 日期 2010-10-22