第5章资本成本与资本结构.pptx

第六章 资本成本与资本结构;一、资本成本的概述;3.资本成本的作用 （1）资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据 （2）平均资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据 　　 企业财务管理目标是企业价值最大化 （3）资本成本是评价投资项目可行性的主要标准 　　 资本成本是企业对投入资本所要求的报酬率，即最低必要报酬率。 （4）资本成本是评价企业整体业绩的重要依据（剩余收益） ;4.影响资本成本的因素;【例题10·单选题】（2011年）下列各项中，通常不会导致企业资本成本增加的是（　）。 　　A.通货膨胀加剧 　　B.投资风险上升 　　C.经济持续过热 　　D.证券市场流动性增强 ;5.个别资本成本计算的模式（两种主要思路） （1）一般模式（实质上应该是简化模式） ;;（2）贴现模式（这个才应该是通用模式，或者叫万能模式） 　　即：筹资净额现值-未来资本清偿额现金流量现值=0 ;二、筹集各种长期资金方式的成本;『正确答案』（1）该项借款的资本成本率为： 　　10%×（1-20%）/（1-0.2%）＝8.02% （2） ;2.公司债券资本成本的计算;【例题12·计算分析题】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税税率20%。 【要求】（1）计算该批债券的资本成本率 （2）考虑时间价值，计算该项公司债券的资本成本 ;（1）;3.融资租赁资本成本的计算（只能采用贴现模式） 融资租赁各期的租金中，包含有本金每期的偿还和各期手续费用（即租赁公司的各期利润），其资本成本率只能按贴现模式计算。 ;4.普通股资本成本的计算 （1）股利折现模型法 ;（2）资本资产定价模型 ;5.留存收益资本成本的计算 留存收益实质是所有者向企业的追加投资。 企业利用留存收益筹资无需支付实际股利，无需发生实际筹资费用。 留存收益的资本成本率，计算与普通股成本相同，不同点在于不考虑筹资费用。 ;三、平均资本成本的计算 ;2.平均资本成本计算;资金价值基础;【例题14·计算分析题】万达公司本年年末长期资本账面总额为1000万元，其中：银行长期贷款400万元，占40%；长期债券150万元，占15%；普通股450万元（共200万股，每股面值1元，市价8元），占45%。个别资本成本分别为：5%、6%、9%。 【要求】计算该公司的平均资本成本。 ;四、边际资本成本;边际资本成本是企业追加筹资的成本。 企业的个别资本成本和平均资本成本，是企业过去筹集的单项资本的成本或目前使用全部资本的成本。 企业在追加筹资时，不能仅仅考虑目前所使用资本的成本，还要考虑新筹集资金的成本，即边际资本成本。边际资本成本，是企业进行追加筹资的决策依据。 筹资方案组合时，边际资本成本的权数采用目标价值权数。 ;【例题15·计算分析题】某公司设定的目标资本结构为：银行借款20%、公司债券15%、普通股65%。现拟追加筹资300万元，按此资本结构来筹资。个别资本成本率预计分别为：银行借款7%、公司债券12%、普通股权益15%。要求计算追加筹资300万元的边际资本成本。;【例题16·多选题】（2003年）在计算个别资金成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有（　）。 　　A.银行借款 　　B.长期债券 　　C.优先股 　　D.普通股 ;【例题17·计算分析题】（2011年）公司拟添置一套市场价格为6000万元的设备，需筹集一笔资金。现有三个筹资方案可供选择（假定各方案均不考虑筹资费用）； （1）发行普通股。该公司普通股的β系数为2，一年期国债利率为4%，市场平均报酬率为10%。 （2）发行债券。该债券期限10年，票面利率8%，按面值发行。公司适用的所得税税率为25%，按年支付利息。 （3）融资租赁。该项租赁租期6年，每年租金1400万元，期满租赁资产残值为零。 【要求】 （1）利用资本资产定价模型计算普通股资本成本。 （2）利用非折现模式（即一般模式）计算债券资本成本。 （3）利用折现模式计算融资租赁资本成本。 （4）根据以上计算结果，为A公司选择筹资方案。 ;（1）普通股资本成本＝4%＋2×（10%－4%）＝16% （2）债券资本成本＝8%×（1－25%）＝6% （3）6000＝1400×（P/A，i，6） 　　（P/A，i，6）＝6000/1400＝4.2857 　　因为（P/A，10%，6）＝4.3553 （P/A，12%，6）＝4.1114 （12%－i）/（12%－10%）＝（4.1114－4.2857）/（4.1114－4.3553） 　　 解得：i＝10.57% （4）由于债券成本最低，应该选择发行债券。 ;第二节 杠杆原理;一、边际贡献