融资优序理论在我国中小企业融资中的适用性问题研究.pdfVIP

内容摘要 我国是中小企业大国，中小企业已经成为我国经济建设的支柱力量，但与之 相反的是，中小企业无法真正进入我国的资本市场，即使能够进入，也逃脱不了 陪练的角色，因而大多数的中小企业只能依靠自身的内源融资来追加投资，即使 有幸进到资本市场的企业，也很难通过债券市场完成融资，与西方企业普遍适用 的融资优序理论相悖，这就表明了我国资本市场尚不完善，中小企业融资艰难。 目前，中国经济发展遇到难得的时间窗口期，如何利用这段时期转变经济增 长方式、调整产业结构，是全社会面临的共同问题，单靠政府、央企是难以实现 的，如果能够最大程度地调动中小企业的积极性，利用其灵活性，将资源逐步引 导向新兴产业，于国于民，都是有利的，因而我国的学术界和实践界都应就中小 企业的资本渠道，进行深入的探讨。 文章首先从融资优序理论的发展动态入手，分析了融资优序理论的产生和沿 革，以此为基础，通过对我国中小企业融资的初步观察，发现中小企业融资的一 般特点，即融资难度大、融资成本高、融资风险高；不同成长阶段的中小企业采 用的融资手段大相径庭。同时，通过对目前中小企业的融资状况的统计性描述可 以看出，中小企业更加偏好内源融资，即使采取外源融资措施，也是依赖于银行 贷款等间接融资方式，对于直接融资方式，由于限制较多，中小企业也只能望洋 兴叹；而且即使是中小企业赖以生存的银行贷款，对于企业来说，也是可望而不 可及的。定性的描述在一定程度上，反映出中小企业选择融资渠道的原因。正是 基于这样的分析，再结合相关中小企业的财务数据，借用计量的分析方法，文章 得到在中国，中小企业采用的融资顺序为“内源融资，股权融资，债券融资， 有悖于西方经济学家分析得到的融资优序理论，针对这种“异象”，文章的最后 探讨了中小企业首选内源融资的初衷，以及次选股权融资而非债券融资的因素， 以期为中小企业拓展融资渠道、分析市场环境提供可供参考的借鉴。 关键词：融资优序理论中小企业融资顺序 Abstract ThereiSthe numberofSMEsin inChinabecomea of for large China,SMES pillarstrength 0111economicconstruction．But cannot enter intoChina’S bycontrast，SMEstruly capitalmarket。 Evenif cannot role access the ofthe mostSMEsontheir to，and escape players．Thereforerely ownsourcesof foradditional investments．EvenifSMEshavethe intothe financing privilege markets isdifficultto thebond is business，it through market．which capital completefinancing inconsistentwiththe Order that toW．estemcountries．All PeckingTheorygenerallyapplicable theseshowthatChinasmarketisnot andthatSMEsfinance