公司理财第八版 第十五章_资本结构基本概念2.ppt

Conclusions Case I – no taxes or bankruptcy costs No optimal capital structure Case II – corporate taxes but no bankruptcy costs Optimal capital structure is almost 100% debt Each additional dollar of debt increases the cash flow of the firm Case III – corporate taxes and bankruptcy costs Optimal capital structure is part debt and part equity Occurs where the benefit from an additional dollar of debt is just offset by the increase in expected bankruptcy costs 16-* 13.* Note that we are talking about “expected” in a statistical sense. If the firm goes bankrupt, it will have a certain level of costs it will incur. If the firm is all equity, then the expected bankruptcy cost is 0 since the probability of bankruptcy is 0. As the firm adds debt, the probability of incurring the bankruptcy costs increases, and thus the expected bankruptcy cost increases. 13.* Real-World Tip: In 1997, the remaining assets of Fruehauf Corporation, described by Barrons as “the once-dominant” manufacturer of truck trailers, were sold off for a mere $50 million, bringing an end to the story of a great firm laid low by over-reliance on debt financing. More on this case is provided in the IM. 第十五章 资本结构：基本概念 一点心得与思考的重点 适度负债可以增加公司价值！ 所谓公司理财就是要确定（1）负债的比例，（2）通过何种渠道与工具进行债务融资。 思考的重点：通过何种机制或者传递什么信号让债权人放心（晚上能睡着觉）地把钱送在您的手上？具体一点：一个企业家才能的人如何让资本家（银行）放心地借款给他？ 第三章（教材第十五章） 资本结构：基本概念 §15.1 资本结构问题和馅饼理论 §15.2 企业价值的最大化和股东利益的最大化 §15.3 财务杠杆和公司价值：一个例子 §15.4 莫迪格利安尼和米勒：命题Ⅱ (无税) §15.5 税 生活中的财务决策：购房与购车的贷款问题 购房时，购房人往往贷款，贷款又分两种：公积金贷款与商业贷款。贷款比例、贷款利率与贷款年限国家都有明文规定。如果你工作以后买房，你会考虑贷款吗？对于贷款比例、贷款期限与还款方式你有什么考虑？ 购房之后，房价升值或贬值，对于你的贷款有何影响？ 如果买车，你会打算贷款吗？ 生活中的财务决策：您会购买国债吗？ 财政部每年都发放数千亿的国债，用来弥补财政收入之不足。 国债的形式多种多样，期限不同，利率也不同。 这些国债都让谁买去了，您会买吗？ 进一步讨论：创业时的筹资渠道 自有资本（所有者权益）： 寻找合作伙伴（发行股票） 创业（风险）基金投资 上市发行股票…… 负债 银行贷款 亲朋借款 父母房子抵押贷款 民间借贷（地下钱庄） 思考：公司治理：如何保障股东与债权人的利益？ 股东为什么会买股票？有什么机制保障股东的利益？ 债权人为什么愿意借款给公司？有哪些机制用来保障债权人的利益？ §15.1 资本结构问题和馅饼理论 我们定义公司的价值为负债和所有者权益之和。因此，公司的价值V是： V＝B+S 如果企业管理当局的目标是尽可能地使企业增值，那么企业应选择使馅饼—公司总价值尽可能大的负债-权益比。 B S §