创业板在中小企业融资中的作用研究.doc

1 绪论 1.1 研究背景及意义 在经济全球化的今天，无论是在发达的资本主义国家还是在发展中国家，中小企业都发挥着不可替代的作用。中小企业在任何一个国家和地区都占据着国民经济支柱地位。截止2010年5月，我国在工商部门注册的中小企业已达到1023万户，占中国企业总数的99%以上，对GDP的贡献超过了60%，对税收的贡献超过了50%，提供了近70%的进出口贸易额，创造了80%左右的城镇就业岗位。作为我国社会主义市场经济当中最具生机和活力的群体，占全国企业总数99％的中小企业已经成为我国经济增长的重要动力之一，在推动经济发展，缩小城乡和区域之间的差距，扩大社会就业，改善民生，稳定社会以及推进国家自主创新等方面发挥着举足轻重的作用。然而，融资难问题却制约着中小企业进一步发展，为了更好地解决这一问题，在主板市场之外，我国在2009年正式推出了创业板市场，主要目的是解决具有高成长性的中小企业融资问题。因此，研究中小企业融资既有一定的理论意义，也有一定的现实意义。 1.2 研究思路 1.3 文献综述 【1】胡小平（2000）指出中小企业融资难的重要原因是体制的缺位、银行体制改革 的滞后。 1 【2】张婕（2003）认为造成中小企业融资困难的根本原因是垄断和单一的金融体制。 认为企业经营规模“小”这一中小企业共同的经济特征是其“融资难”的原因，而且无论如何努力，都无法回避这种因规模约束所带来的融资困境。 【3】林毅夫，李永军（2002）指出，我国中小企业主要集中在一些技术和市场都比 较成熟的劳动密集型行业，他们无法承担直接融资市场上昂贵的资金成本。 Stigligz和Weiss(1981)【4】在信贷配给理论中指出均衡信贷配给产生的基本原因是由于信息不对称引发的逆向选择和道德风险。当面临对贷款的超额需求时，银行会选择在一个低于竞争性均衡利率的水平上对贷款申请者实行配给以避免逆向选择，而不会用提高利率的办法来出清市场，而且用银行尤其是大银行倾向于给那些能够提供充足抵押的企业或项目放贷。 【5】陆成来（2002）认为创业板市场信息披露的管理体制应该与主板市场基本相同。 这一做法能够保持信息披露的监管体制的连续性和稳定性，降低制定设计成本和监管成本，在实践中是合理、可行的。他还认为，创业板市场上市公司年报和季报应尽可能缩短期限，如年报改为2个月，中报45天，季报改为1个月。甚至要求某些基本面很差，濒临退市的公式在更短的期限内披露。 【6】梁志华、张举刚（2005）认为，股票市场的风险在很大程度上取决于上市公司 的质量状况。一般来说，上市公司质量越高，则股票市场风险较低；反之，股票市场风险就较大。由于创业板市场上公司的经营管理特点决定的风险主要是集中表现在公司经营和技术风险方面。也就是创业板市场的上市公司不仅要面对外在不确定性，还必须面对公司内部的不确定性。上市公司治理结构和上市公司的道德也会产生风险。 【7】全国人大财经委副主任周正庆（2006）指出，依托中小企业板来解决科技型企 业的上市融资问题是当前现实而有效的选择。 1.4 文章创新点与不足 2 对于中小企业融资问题的研究，国 概念界定 2.1中小企业概念界定 19世纪末，随着第二次工业革命的完成，形成了资本主义的大工业体系和现代商业体系，大企业、大公司开始在资本主义经济生活中占主导地位。与大企业相对应，出现了中小企业的概念。因此，中小企业是特定历史阶段的产物，是与大企业相对应的一个概念。目前世界各国对中小企业的界定尚无统一标准。有以下原因：第一，不同国家和地区由于其历史条件、资源禀赋、经济发展水平和产业结构不同，中小企业的划分标准不尽相同；第二，即使处于同一国家和地区，由于经济发展的阶段差异和地区经济发展水平的不同，有关中小企业的界定和划分标砖也会发生相应的变化；第三，企业本身的发展是一个动态的、复杂的过程，包涵多方面的因素 【8】和条件，很难用一个统一的、完整的标准将这些因素囊括起来。中小企业并不是一 个绝对的概念，而是相对大企业而言的概念。从理论上讲，中小企业一般是指规模较小的或出于创业阶段和成长阶段的企业，包括规模在规定标准以下的法人企业和 【9】自然人企业。总的来说，是指那些规模不大、人数不多并且处于向较大规模方向发 3 展过程中的企业。 【10】 根据《中华人民共和国中小企业促进法》，中小企业标注根据企业职工人数、 销售额、资产总额等指标，结合行业特点制定，中小企业标准如表1.1所示。 表1.1大中小型企业划分标准 然而，中小企业的划分标准并不是一成不变的，随着经济水平的不断提升，中小企业的划分标准也是变化的，特别是采用营业收入作为划分标准。 4 创业板市场对中小企业融资的作用，因此， 2.2 融资的涵义及分类 “融资”即资金融通，具体指资金在持有者之间流动以调