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反思IPO失败十大经典模式梳理冲刺上市八大战略扭曲 2010-03-31 作者：马建勋 魏薇 文章来源：经理人 点击量：835 投资机构： 摩根士丹利 英联投资有限公司 高盛集团 创业机构： 宁波立立电子股份有限公司 深圳海联讯科技股份有限公司 赛轮股份有限公司 上海同济同捷科技股份有限公司 浙江核新同花顺网络信息股份有限公司 神州泰岳软件股份有限公司 华西能源工业股份有限公司 北京福星晓程电子科技股份有限公司 南京磐能电力科技股份有限公司 安得物流股份有限公司 上海超日太阳能科技股份有限公司 融创中国控股有限公司 顺驰（中国）不动产网络集团 路劲基建有限公司 恒大地产集团 重庆龙湖地产发展有限公司 花样年集团（中国）有限公司 安徽桑乐金股份公司 天津家世界家居建材超市有限公司 湖南太子奶集团生物科技股份有限公司 江龙纺织印染有限公司 ITAT国际品牌服装会员店集团有限公司 苏宁电器股份有限公司 其他机构： 纽约泛欧交易所（原“纽约证交所”） 中国证券监督管理委员会 国家广播电影电视总局 平安证券有限责任公司 香港交易及结算所有限公司（香港联合交易所） 涉及人物： 王宁 孙宏斌 杜厦 陶寿龙 欧通国 李途纯 张近东 朱新礼 涉及行业： 投资行业 IPO败局 降低上市犯错率完全档案 中国股市，一枝独秀；创富神话，此伏彼起。IPO征途危与机共存，成则步入发展超车道，甩开对手；败则错失新一波财富盛宴，延误发展大计！资本市场不相信一厢情愿，怎样掌控资本游戏话语权？如何降低上市犯错率？全面反思IPO失败十大经典模式，缜密梳理冲刺上市八大战略扭曲！ IPO十大典型败因 细节决定成败，纠纷导致出局！ 2009年的国内资本市场在全球经济尚未走出经济危机的情况下逆势飞扬，成为世界一抹靓丽风景。根据纽约泛欧交易所集团的统计，2009年，全球资本市场通过首次公开募集股票上市(IPO)的方式实现融资1210亿美元。虽然这一数字与2008年基本持平，但是构成结构已经出现重大变化，中国公司在IPO数量 和融资总额两项指标中异军突起，2009年共有187家中国公司通过IPO融资505亿美元，位居全球第一，其中中国建筑、中船重工等 据分析，上会前数小时被取消上会资格的同花顺，失利的主要原因是同花顺涉嫌“推荐的炒股软件属虚假宣传，诱骗股民投入升级软件”而被举报，存在影响发行的问题。作为监管部门的证监会，如果有举报就要尽量核实。 企业在日常经营活动中发生纠纷在所难免，主要是企业处理纠纷的应对能力。而且，取消这次上会资格，并不意味着企业不能再次上会。待企业补齐材料后将重新上会，并可能顺利通过。如同花顺在2009年9月24日被取消上会资格后，于11月2日再次上会并通过发行申请，并于12月25日在创业板挂牌交易。 败因二：权属纠纷的不确定性 立立电子早在2007年就向证监会递交了IPO申请材料，于2008年3月5日通过发审会审核，5月6日获得IPO核准批文并完成资金募集。但是，立立电子的上市一直倍受社会质疑，被认为掏空另一公司浙大海纳资产并二次上市。证监会在接受举报以后，调查发现立立电子在2002年部分股权交易程序上有瑕疵，存在权属纠纷的不确定性。 2009年4月3日，证监会发审委在会后事项发审委会议撤销其IPO核准批复，并要求将全部募集资金连本带利退还投资者，开了证券市场IPO申请先批后撤的先例。 败因三：信息披露质量差 指拟上市企业的申请材料未按规定做好相关事项的信息披露。申请文件以及招股说明书准则是对信息披露的最低要求，作为信息披露的基本原则，企业高管应当保证所披露的信息 此外，因为信息披露质量差而被否决的案例还包括某申请企业在成立之初设计一套“动态的股权结构体系”，把内部员工股东分为三档，股东每退一个档次，折让50%的股份给公司，作为公司的共有股权。为此公司出现过股份待持和多次内部股权转让，但申请材料中对历次股权转让的原因披露不准确、不完整，且未披露股东代持股的情形。 败因四：财务会计问题 主要指企业滥用会计政策或会计估计，涉嫌通过财务手法粉饰财务报表。 如2009年12月23日被否决发行申请的华西能源工业股份有限公司，在上市前就遭到上海国家会计学院教师郑朝晖(笔名夏草)的质疑，夏草在博客中表示，在2006年到2009年上半年，公司营业收入及净利润呈增长态势，但是同期的应收账款及存货同样高速增长，而预收账款大幅下降，而华西能源主要采用建造合同确认锅炉收入。由于应收账款的上升并不意味着同期经营活动产生的现金流的增加，且存货将影响未来收益。 夏草同样指出，华西能源的职工工资薪酬和所得税费用在报告期内逐年下降，而一般的经验是，如果企业处于持续增长时期，这两项指标应该逐年上升。综合