9西方货币金融理论(金融中介).ppt

西方货币金融理论 ? ? 主讲人：杨胜刚 博士 金融学院教授、博士生导师 §9．1金融中介功能的理论研究与发展 20世纪中期以后，对金融中介的研究发生了变化，一是将金融中介视为一种企业，并采用对其他企业进行分析时使用的微观分析工具；二是将金融中介机构视为一个整体，从总体上对金融中介的作用进行分析。 9．1．1 20世纪前对金融中介功能的认识 20世纪以前的货币金融理论中，主要论述货币信用银行与经济的关系，这一时期银行是重要研究对象之一，因为银行在资本原始积累阶段发挥着重要作用。 9．1．2 20世纪金融中介功能研究的深化 1961年美国学者奥尔和梅隆发表了《随机准备损失与银行信用扩张》 (Stochastic Reserve Losses and Expansion of Bank Credit)的论文，对金融中介的研究从单个银行分析扩展到多种机构分析，真正涵盖多种金融中介（既包括银行又包括非银行金融机构）的分析方法开始出现。 (一)70年代以前的“资产转换”(asset transmitter)功能说 “资产转换”功能是由格利和肖在1956发表的论文《金融中介和储蓄——投资过程》(Financial Intermediaries and the Saving-investment Process)以及托宾在1963年发表的论文《作为货币创造者的商业银行》(Commercial Banksas Creatorsof“Money”)中提出并做出论述的。他们认为银行与非银行金融中介的作用并没有根本的区别，各种金融中介都是为财富拥有者提供资产组合，并通过竞争获得自身在市场中的发展空间，各种金融中介在开展金融业务时，都必须尽可能满足储蓄者与投资者的偏好，这种竞争的方式或满足的方式就是进行资产转换。 (二)进入70年代后的“风险分担”功能说 1974年阿罗在发表的论文《保险、风险与资源配置》(Insurance，Risk and Resource Allocation)中认为通过不同的投资组合增加资金流动性，实现风险分担和转移在现代资金融通中非常重要，而保险机构在风险分担和转移中较其他金融中介发挥得更为充分。此外，阿罗还提出由于客观存在的经营局限性使保险公司面临经营风险，其中道德风险是最重要问题，因为所获得的保单本身可能使保险公司发展所依赖的动力以及结果发生变化。阿罗认为这是所有金融中介在发展中都应给以关注的问题。 (三)70年代的“降低交易成本”功能说 1976年乔治·本斯顿和小柯利福德·斯密斯在发表的论文《金融中介理论中的交易成本》中提出交易成本应成为金融中介理论分析的核心内容。 金融中介之所以能够制造特殊要求的金融产品，是因为它有三大优势，其一是专业化生产的规模经济；其二是更容易以低成本获得大量信息；其三是减少搜寻信息的成本。交易成本与金融产品种类、消费者偏好之间有一定的内在关系，技术和消费者偏好的变化将使成本发生变化，从而促使金融中介调整产品，因此，降低交易成本将是金融中介存在和发展的基础。 (四)70年代信息经济学发展影响下产生的“提供信息的专业代理人”功能说 70年代信息经济学产生与发展以后，对分析金融机构存在和功能的视角产生了很大影响。1977年勒兰德与佩勒的论文《信息不对称、金融结构与金融中介》(Informational Asymmetries，Financial Structure，and Financial Intermediation)从贷款者与借款者之间的信息不对称角度分析了金融中介机构存在的理由，论述了资金借贷中的信息不对称问题，并提出信息不对称引致逆向选择，因此客观上需要专门从事信息生产的代理人，对融资将更为有利。 戴蒙德在1984年发表的经典论文《金融中介与代理监督》(Financial Intermediation and Delegated Monitoring)中对事后信息不对称进行了深入探讨，他认为事后不对称问题的实质是只有借款人能够无成本的获得投资的最终结果，这将会使金融合同对具体借款人活动适用的约束降低，因此，解决事后信息不对称问题的最好方法是对借款人进行持续的监督，而这种持续的监督将由金融中介代替贷款人进行。戴蒙德认为金融中介可以作为贷款人和存款人的一个实体代表来代理监督并实施贷款合同，从而节约对单个项目进行监督所造成的成本。 戴蒙德也提出了另一个问题：谁来监督监督者?戴蒙德提出了新的概念：投资多样化与风险分散。戴蒙德认为存款人监督金融中介的成本(代理成本)会变小，因为通过金融中介和市场的多元化，可以监督相当规模的贷款投资组合。根据大数定律，当贷款投资组合得以扩张以及更加多样化的