基于中国市场的市场隐含评级研究.PDF

2012 年02 月 基于中国市场的市场隐含评级研究 专题报告 2012 年第3 期 总第11 期 研究开发部 中国评级行业发展尚处于初级阶段，评级机构之间常常为争夺 市场份额而降低评级标准，评级结果存在整体虚高，市场认可度有 许南星 限，因此，为提高信用评级的准确性，为投资者提供更多增值服务， 电话：010 为公司再评级、双评级等业务提供内部验证，我们参考成熟市场的 邮件：xunanxing@ 经验，尝试研究了一套基于国内市场信息的市场隐含评级方法，并 对此方法的有效性进行了验证，同时，我们分析了此方法可能存在 陈代娣 的不足并探讨了进一步改进的思路。 电话：010 邮件：chendaidi@ 一、市场隐含评级简介 市场隐含评级（Market Implied Ratings ，简称MIR ）与传统意 客户服务部 义上的信用评级不同，它不是一种基于经济基本面的评级，而是一 种基于证券市场价格的评级。这一方法认为，证券市场价格包含着 电话：010 大量信息，自然而然信用风险也包含其中，因此可以利用这些价格 邮件：cs@ 信息来反映受评级对象的相对信用风险。具体而言，基于不同的市 场信息，市场隐含评级可以细分为债券隐含评级（Bond-Implied Rating ，简称BIR ），股票隐含评级（Equity-Implied Rating ，简称EIR ）， 中债资信评估有限责任公司是国内首家 信用违约互换隐含评级（Credit Default Swap-Implied Rating ，简称 采用投资人付费业务模式的新型信用评 CDSIR ）以及违约预测隐含评级（Default Predictor-Implied Rating ， 级公司。中债资信将采用“为投资人服 简称MDP ）等四种，这些方法从不同的角度反映了市场对某一受评 务、由投资人付费”的营运模式，并按照 对象的评价。 独立、客观、公正的原则为投资人提供 债券再评级、双评级等服务。 市场隐含评级最早由穆迪公司的资本市场研究团队开发，2002 年穆迪开始使用这种方法对自己的传统评级结果进行内部验证， 公司网站： 2003 年穆迪正式将这种评级方法作为一种新产品推向市场。之后， 电 话：010 标准普尔和惠誉等其它主要评级机构也陆续推出了类似的产品。目 地 址：北京市西城区金融大街28 号 院盈泰中心2 号楼6 层 前，市场隐含评级作为一种新型的评级方法，在成熟市场中已经获 得了较为广泛的应用。 基于中国市场的市场隐含评级研究 二、市场隐含评级与传统评级的比较 对评级结果质量的评价主要体现在准确性与稳定性两个方面：准确性主要是指评级对 违约风险相对大小的排序是正确的；稳定性主要是指调整评级、尤其是大幅调整评级的频率 应该尽可能的低。因此，可以从这两个方面对市场隐