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海银财富观察 ：群雄逐鹿法国大选谁主沉浮 ？给全球避险情绪降 温 内容摘要 今日凌晨 ，马克龙和勒庞在法国大选第一轮中领先 ，将于 5月进行第二轮总统选举。勒庞 获得第二轮胜利的可能性并不高 ，其所在的极右翼国民阵线将在第二轮中受到左右两派的联 合攻击。中间派独立党人马克龙大概率当选。但由于其主流政党背景薄弱 ，在推行竞选时所 承诺的政策中 ，将受到议会的挟制。法国近年的经济安全问题以及欧盟的内生矛盾是引发极 右翼势力的上台以及主流政党的落马的主要原因。欧元将在小幅度的升值后 ，大概率回落。 欧洲股票市场权益类资产相继上涨 ，法德国债收益率差缩窄。之后市场将会恢复平静 ，消化 后续的新消息。马克龙当选后 ，后续其政策与措施顺利推行将会是市场的关注点。 一、极右翼势力国民阵线上台的社会背景 1.1 法国经济安全问题引发民众不满 08年金融危机之后 ，法国长期经济低迷 ，失业率高企 ，经济陷入衰退。从 2012 年法国总 统奥朗德上台后 ，先后推进了一系列的改革开始 ，但成效并不显著 ，引发了民众的不满 ，在 法国内阁也出现了较大的分歧。在经济上 ，法国传统经济优势领域如航空 ，高铁等已日益被 新兴国家超赶 ，挫伤民族自尊。从国民经济增速看 ，法国近 10 年 GDP平均增速不到 1% ， 近 3年经济复苏更是落后于欧元区 （图 1 ） 同时劳动力市场疲软 ，法国失业率常年维持在 8%-10%的高位 ，2016 年以来更是高于欧元区整体水平 （图 2 ）。财政赤字连年攀升 （图 3 ）。在安全问题上 ，由于欧盟对难民采用接纳和安置的政策 ，难民的涌入引发社会治安混 乱 ，恐怖袭击频发。从 2015 年初的 《查理周刊》袭击事件、 11 月的巴黎恐怖袭击案以 及 2016 年尼斯的卡车袭击事件 ，造成了大量人员伤亡。因此安全问题成为法国民众的重 要诉求。 1.2 欧洲制度缺陷是法国经济问题的症结 欧洲在机制上存在内生矛盾。首先 ，统一的货币使得成员国丧失汇率调节工具 ，无法通过汇 率手段调节边缘区国家的贸易逆差。由于国内劳动生产率的不同 ，欧盟各国实际货币汇率也 存在差别。如果采用非统一货币 ，欧盟边缘国家如希腊 ，意大利等国则可以通过贬值货币来 弥补自己的贸易竞争劣势。但在统一货币下 ，德国等核心欧洲国家的贸易顺差无法逆转 ，欧 洲边缘国家财政赤字高企。 同时 ，欧洲央行 （ECB)的统一货币政策使成员国丧失利率调节工具。统一的利率也往往顾 此失彼。过低的利率会导致德国等核心国家陷入资产泡沫 ，过高的利率则会长期压制边缘国 家的经济发展。更加糟糕的是 ，欧洲央行倾向通过的再融资制度来解决边缘国家的贸易赤字 问题。这一制度逆向激励成员国赤字货币化 ，导致成员国积累大量主权债务 ，主权风险较高。 欧洲边缘国家财政赤字高企 （图4 ）。 1.3 本轮大选群雄逐鹿 对于当前法国的现状 ，各路竞选政党都想出了不同的解决方案。极右翼 “国民阵线”领袖勒 庞打着反欧盟、反移民、法国优先的旗帜在本次大选中异军突起 ；而近来民调走高的极左翼 候选人梅朗雄的政策核心则是反紧缩 ，主张增加公共开支以及居民福利 ，希望重新审视与欧 盟之间的关系 ；而独立候选人马克龙主张继续推动欧洲一体化 ，并把政策的重点聚焦于国内 劳动力市场的改革。下表是此次顺利晋级第二轮大选的两个候选人的具体施政方案概括。 二、法国现有制度会有效约束非主流政党的当选和施政 1.1 勒庞最终获得第二轮胜利的可能性并不高 有别于美国两党制和单轮选举人团选举制 ，法国大选中有多党竞争 ，且采用两轮多数普选制 度。第一轮因为参选候选人很多 ，选民投票时倾向于主观感性选择。而第二轮投票选一般会 更理性甚至保守 ，倾向更为主流的候选人。换句话说 ，在第一轮中只要不是极端派候选人 所吸引的分散投票都会大概率投给主流的候选人。且从历史上看 ，主张极端激进的极右翼国 民阵线在第二轮选举中就常受到左右两派的联合攻击。玛丽娜·勒庞的父亲老勒庞 2002 年 总统大选中便是因为在第二轮投票受到其他左派、中间派、中右派政党的排挤而压倒性败北。 所以 ，相对中间派马克龙大概率在第二轮竞选中获胜。 1.2 半总统半议会制度将制约非建制总统的行政权利 但即便非建制派人士在两轮普选后顺利当选 ，在 6 月举行的国民议会选举的结果才其是实 现竞选诺言的关键。法国采用半总统半议会制 ，上议院为参议院 ，下议院为国民议会。总统 权力虽然很大 ，但国民议会可以影响总理主导的内阁并有权对政府进行质询 ，两者相互钳制。 通常 ，国民议会都是由总统所在的党派主导 ，然后由总统任命议会推荐的总理组阁。为了取 得议会的