第2节企业价值评估基础.pdf

第2章 企业价值评估基础 2.1 企业目标与企业价值评估 2.2 企业价值评估：收益与风险 2.3 企业价值评估：会计报告与分析 2.1 企业目标与企业价值评估 要了解企业价值评估的本质 ，需要明确企业本质、企业目 标及其与企业价值评估之间的关系。 现代企业制度的本质决定了企业资本所有者是企业的所有 者，资本增值既是资本所有者投资的根本目标，也是企业经 营的目标所在。 要衡量资本增值目标的实现与否 ，就需要引入并运用价值 评估技术。 了解了企业价值评估这一本质，有助于评估人员把握企业 价值评估的方法选择及其运用。 1）企业的性质及其与所有者的关系 站在企业价值评估的角度，企业的特点主要表现在：  （1 ）合法性。  （2 ）盈利性。  （3）整体性。  （4 ）持续经营与环境适应性。  （5 ）权益的可分性。 企业是一种由各种契约关系结合在一起的以追求盈利为目标 的组织，其中最重要的关系是与所有者的关系。 企业所有者是资本所有者，资本所有者是企业最重要的利益 相关者。 2)企业目标与企业价值最大化 现代企业财务目标存在着股东价值最大化与企业价值最大化 的争论。其实二者并不一定矛盾。 所谓股东财富，是指企业中的净资本在资本市场上的价值， 而股票市场的价格就是股东财富的体现。因而，股东财富最大 化又演变为股票价格最大化。 企业价值，从理论上讲，是利用风险对应的折现率对企业未 来收益进行折现所获得的现值。企业价值最大化的目标是在关 心企业所有关键利益者利益的前提下，充分考虑资金的时间价 值以及风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上 追求企业整体价值的最大化。 2)企业目标与企业价值最大化 企业理财的根本目标是 “资本增值”，从狭义上讲就是所有 者权益的增加或股东财富的增加，通常体现了企业价值和股东 价值的增长，因此两种价值最大化的目标是一致的。  “企业价值最大化”中的 “企业价值”包括了可供所有企业 参与人分配的总收益；而 “最大化”是相对于预期值而言的。 企业价值最大化目标具备了整体观念，兼顾了企业契约中的所 有利益相关者。 股东价值是企业价值减去债务价值后的净值，当负债市值不 发生变化时，股东价值最大化与企业价值最大化在内涵上是一 致的。当两者发生矛盾时，企业价值最大化应服从于股东价值 最大化，而不是相反。 3）企业价值最大化目标与价值评估 既然企业的目标是企业价值最大化，那么在实践中如何判 定企业是否达到其目标呢？这又涉及到如何衡量企业价值的问 题，即如何对企业价值进行量化。企业价值评估可以作为衡量 企业价值最大化目标实现与否的一种工具。 现代企业目标决定了价值评估的重要性。现代企业制度的 本质决定了企业资本所有者是企业的所有者，资本增值既是资 本所有者投资的根本目标，也是企业经营的目标所在。要衡量 资本增值目标的实现与否，就需要引入并运用价值评估技术。 3）企业价值最大化目标与价值评估 企业价值评估实际上就是对企业全部或者部分价值进行股价 的过程，越来越多的人将它作为企业业绩评价的方法和手段。 第一，现代企业目标决定了企业价值评估的重要性。 第二，价值是衡量业绩的最佳标准。 第三，价值评估是企业各种重要财务活动的基本准则。 2.2 企业价值评估：收益与风险 企业价值不同于利润，利润只是新创造价值的一部分，而企 业价值不仅包括了新创造的价值，还包含了企业潜在的或预期 的获利能力。 对企业价值进行评估，首先需要考虑有哪些因素会对企业价 值产生影响，决定企业价值的因素主要包括收益、增长 （即收 益的增长趋势 ）、风险等三个方面。 收益法是企业价值评估方法体系的核心，是最为重要的方法。 增长 企业价值 收益 风险 图2-1 企业价值的决定因素：收益、增长与风险 1）企业价值评估与收益 一般财务理论认为，