不确定性_股权激励和非效率投资.pdf

* 、 不确定性 股权激励与非效率投资 徐 倩 ( 611130) 西南财经大学会计学院 【 】 ， 摘要 文章在考察环境不确定性对上市公司投资行为影响的基础上 分析了股权激励计划对这一相关关系的影 响机制和作 用效果，结果发现: 企业所 面临的环境 不确定性会 降低企业投资效率 ，导致过度投资 或投资 不足 。 而股权激励措施对不确定环境引起的管理者非效率投资行为有抑制作 用。本文研究 结果表明 ，股权激励制度有 助于减 少环境不确定性导致的代理矛盾 ，抑制过度投资 ，也有助 于降低企业 管理者风险 的厌 恶程度 ，缓解投资 不足 。 【 】 关键词 股权激励 过度投资 投资 不足 环境不确定性 ， ， 。 、 言 动而增加 企业股票价格风险越大 期权的价值越大 另 一 引 ， ， 2006 1 1 《 外 就股权激励与企业风险和投资之间的关系而言 企业 自 年 月 日证监会颁布 上市公司股权激励管 ， ， ， 》 ， 2012 12 31 ， 281 风险越大 如果投资成功 企业收益越大 未来行权期间 理办法 以来 至 年 月 日 沪深两市共有 ， ( CSMAＲ 企业股票市价越高 管理者以即定的行权价格行权获利就 家上市公司公告或实施了股权激励方案 数据来自 ; ， ， ， )。 越多 如果企业投资失败 未来股票市价低于行权价格 数据库 不包括已取消股权激励的公司 作为完善公司 ， 。 ， ， 管理者可以不行权 虽然没有收益也不会有损失 用股权 激励和约束机制 提高公司价值的重要举措 股权激励实 ， 。 ， 而不是股票作为薪酬支付 管理者财富会随着企业环境不 施效果倍受关注 目前 国内有关股权激励制度和公司投 ， “ ” 。 ， ， (2008) 2002 － 确定性而增涨 具有 凸 性 当其他条件不变 薪酬合 资的研究不多 罗富碧 运用我国上市公司 ， 、 2