第二章 定向增发套利研究.PDF

金融工程研究 金融工程主题报告/证券研究报告 量化投资 T_ReportAbstract T_ReportDate 定向增发套利研究 报告日期 2012-06-05 T_Analyst ——2012 年版 柴宗泽 高级金融工程分析师 010 chaizz@ 执业证书编号 S1450512020001 报告关键点：  由于套利资金的影响，2009年以来的定向增发平均折价率已由之前的36.7%下降 到21.32%  股指期货对冲依然能够大大降低定向增发套利的风险，使得回报更加稳定。 T_CONTACTnalyst  单位对冲和beta对冲的对冲效果相差不大。 报告摘要：  由于套利资金的影响，2009年以来的定向增发平均折价率已由之前的36.7%下降 到21.32% 封面表格标题  2009-2012年熊市期间的对冲效果与2006-2009牛市期间的对冲效果基本无差 异.  2009年至2012年5月，42只面向机构投资者，以现金支付的定向增发相对于基准 价格的平均溢价19.7079%，而相对于增发当日收盘价的平均折价为17.57%。 封面图表  平均来看，beta 对冲后的每日收益率的波动率从2.50%下降到2.06%，而单位 对冲后的每日收益率的波动率从2.50%下降到2.04%。平均来看，不对冲时净值 波动率为15.24%，beta 对冲时下降到12.00%，单位对冲时下降到11.99%。从 这个角度来看，对冲的确能够大大降低净值的波动性，单位对冲平均来看稍好。  累积回报在单位对冲以后上升和在beta 对冲以后上的的股票为相同的 33 只。 平均来看，不对冲时的最终净值平均值为1.071